帝尔激光(300776)：2025H1业绩稳健增长 看好泛半导体领域业务布局

投资要点


　　业绩稳健增长：


　　25H1 公司实现营收11.7 亿元，同比+29.2%；归母净利润3.3 亿元，同比+38.4%；25Q2 单季营收为 6.1 亿元，同比+33.8%，环比8.5%；归母净利润为 1.6 亿元，同比+61.91%，环比+0.3%，主要系光伏设备交付验收所致。


　　Q2 盈利能力同比提升，公司控费能力优异


　　2025H1 公司毛利率为47.6%，同比-0.4pct；销售净利率为27.9%，同比+1.8pct。期间费用率为13.8%，同比-6.1pct，其中销售费用率为0.8%，同比-2.0pct，管理费用率为3.1%，同比-0.8pct，研发费用率为10.3%，同比-5.1pct，财务费用率为-0.3%，同比+1.8pct。


　　Q2 单季毛利率为47.4%，同环比-0.1pct/-0.5pct；销售净利率为26.9%，同环比+4.7pct/-2.2pct。


　　存货&合同负债略降，经营性现金流短期承压截至 2025H1 末，公司合同负债为 15.80 亿元，同比-17%，存货为17.53 亿元，同比-11%。2025 年上半年公司经营性活动现金流为-1.43 亿元，同比-35%，同比下降主要系公司上半年购买商品、接受劳务支付的现金增加所致。


　　立足光伏激光设备，积极推进泛半导体领域布局1）光伏电池激光设备：TOPCon 电池激光诱导烧结（LIF）设备有效提升光电转换效率 0.3%以上；背接触电池（BC）的激光微蚀刻系列设备通过大面积高精细化蚀刻降低生产成本；激光诱导退火（LIA）设备通过激光对电池进行整幅面高光强均匀光注入显著提高电池转化效率和稳定性；激光转印技术可以大幅节约银浆耗量、提升印刷一致性。2）光伏组件激光设备：全自动高速激光无损划片/裂片机采用无损技术将电池片裂片成指定规格，提高组件整体输出功率。3）消费电子，新型显示和集成电路等领域的激光设备：TGV 激光微孔设备通过精密控制系统及激光改质技术，实现对不同材质的玻璃基板进行微孔、微槽加工，广泛应用于半导体芯片封装、显示芯片封装等领域，公司已完成面板级玻璃基板通孔设备的出货，实现了晶圆级和面板级 TGV 封装激光技术的全面覆盖。


　　盈利预测与投资评级：考虑到订单收入确认节奏，我们维持公司 2025-2027 年归母净利润为 6.4/7.2/7.6 亿元，当前市值对应动态 PE 分别为32/28/27 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：下游需求波动风险、市场竞争加剧风险。

□.周.尔.双./.李.文.意    .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司