华测导航(300627)：业绩保持稳健增长 地理空间信息表现亮眼

事件描述


　　公司发布2025 年半年度报告,2025H1 实现营业收入18.33 亿元，同比增长23.54%，归属上市公司股东的净利润3.26 亿元,同比增长29.94%，扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润2.99 亿元，同比增长41.80%，基本每股收益0.59 元，同比增长28.56%。


　　核心观点


　　营收增长多点开花，地理空间信息板块增速亮眼：根据公司2025 年半年报，公司资源与公用事业收入增速放缓，该板块实现营收7.02 亿元，同比增长3.09%，其他板块表现良好，建筑与基建板块实现营收6.59亿元，同比增长23.67%，地理空间信息表现亮眼，实现营收3.59 亿元，同比增长87.61%，机器人与自动驾驶板块实现营收1.14 亿元，同比增长43.80%。


　　海外业务继续保持较快增长，海外业务毛利较高提升公司整体毛利率：根据公司2025 年半年报，公司的海外业务实现营业收入6.02 亿元，同比增长 35.09%，国内业务的增速相比较低，国内业务实现营收12.32 亿元，同比增长18.58%。2025 年上半年，公司海外业务的毛利率达到了71.16%，去年同期为67.29%，2025 年上半年毛利率增加3.87pct。2025 年上半年，国内业务的毛利率为51.77%，海外业务的高毛利率有效提升了公司的整体毛利率。


　　现金流改善较为明显。根据公司2025 年半年报，2025 年上半年，公司经营活动产生的现金流净额约为1.34 亿元，同比增长204.03%，主要是公司销售商品，提供劳务收到的现金增加所致。公司现金流明显改善，表明公司成长质量优良。


　　投资建议


　　我们微调公司盈利预测，我们预测公司2025-2027 年归母净利润约为7.43/9.54/12.16 亿元。对应8 月7 日收盘价37.05 元/股，PE 分别为38.97 倍、30.34 倍和23.82 倍。我们持续看好公司作为北斗高精定位应用行业龙头持续稳健增长的发展潜力，同时公司海外业务有望保持较快增速，维持公司“买入”评级。


　　风险提示


　　政策不及预期的风险；技术迭代风险；海外市场发展不及预期的风险。

□.应.豪./.黄.伯.乐    .甬.兴.证.券.有.限.公.司