帝尔激光(300776)：控费效果突出 受益BC产业趋势

事项：


　　公司发布2025 年半年报，上半年实现营收11.70 亿元，同比增长29.2%，归母净利润3.27 亿元，同比增长38.37%，扣非后净利润3.16 亿元，同比增长40.51%。


　　平安观点：


　　控费效果突出，业绩较快增长。上半年公司收入规模同比增长29.2%，归母净利润同比增长38.4%，利润端增长更快的主要原因是费用率的压缩。


　　上半年公司销售、管理、研发、财务等综合费用率13.8%，同比下降6.1个百分点。上半年公司计提的资产减值和信用减值合计0.55 亿元，同比增加约0.14 亿元，减值计提规模有所增加但增长幅度有限，表明当前资产质量较好，存货和应收账款坏账计提的风险可控。


　　持续推动太阳能激光设备创新。BC 电池领域：自主研发的激光微刻蚀技术成功替代传统光刻工艺，简化流程、降低设备投入成本，有力推动背接触电池产业化进程。TOPCon 技术路线：创新研发的LIF 设备有效提升电池的光电转换效率；TCP 技术实现了转换效率和组件功率以及双面率的稳定提升。组件环节：激光焊接整线解决方案提升焊接质量和稳定性，增强组件生产的灵活性和效率。


　　BC 产业趋势下的核心受益者。根据《背接触（BC）电池技术白皮书》，从2025 年起BC 组件的市场占比将持续提升，到2030 年市占率将达到62%；目前，隆基绿能、爱旭股份等均在推动BC 电池产能的大规模扩张。


　　传统BC 电池的工艺制备需要通过涂胶、曝光、显影、刻蚀、清洗等多个步骤实现，生产成本高且良率低；通过激光图形化技术，可显著降低生产成本并提升良率。公司在BC 电池激光图形化设备方面已经获得批量订单并具有卡位优势，有望成为BC 产业趋势的核心受益者。


　　投资建议。考虑BC 产业发展形势以及公司费用管控情况，调整公司盈利　　预测，预计2025-2027 年公司归母净利润为6.62、7.89、10.61 亿元（原预测值6.14、7.16、8.77 亿元），EPS 分别为2.42、2.88、3.88 元，动态PE 为29.8、25.0、18.6 倍。考虑BC 产业趋势以及公司在激光图形化设备方面的卡位优势，维持公司“推荐”评级。


　　风险提示。（1）光伏终端需求不及预期。（2）BC 产业发展节奏不及预期。（3）激光图形化设备竞争加剧风险。

□.皮.秀    .平.安.证.券.股.份.有.限.公.司