奥比中光(688322)：业绩持续高增 机器人赛道排头兵

事件概述


　　8 月11 日，公司披露2025 年中报。2025H1，公司实现总营收4.35亿元，同比增长104.14%；归母净利润6019.01 万元，同比增长212.77%（上年同期为-5337.31 万元）；剔除股份支付影响后的净利润7002.51 万元，较上年同期增加9700.04 万元；经营活动产生的现金流量净额8436.12 万元，较上年同期增加11351.07 万元。其中25Q2，公司实现总营收2.44 亿元，同比增长102.99%；归母净利润3587.51万元，同比增长167.24%（上年同期为-2459.25 万元）。


　　多个下游场景持续放量，海外客户拓展不断加速


分产品看，2025H1 公司消费级应用设备实现营收2.69 亿元，同比增长159.88%；3D 视觉传感器实现营收1.36 亿元，同比增长65.71%。


　　公司持续推进3D 视觉在各行业落地，其中线下支付、“碰一下”支付、医保核验、工业机器人等场景进展良好，从2025 H1 来看，三维扫描及线下支付是收入端增长主要驱动力。海外业务方面，公司积极拓展海外客户，比如公司向韩国头部机器人厂商Twinny 提供Gemini 335双目相机，助力其最新款NarGo 订单拣选机器人问世；向比利时人工智能公司Captic 提供AI 视觉系统，已进入批量化应用阶段。同时，公司与WDL Systems 等技术分销商建立合作关系，进一步推动海外销售渠道建设。


　　盈利能力持续提升，费用端规模效应显现


　　2025H1，公司毛利率为41.27%，净利率为13.70%。分产品看，消费级应用设备/3D 视觉传感器/ 工业级应用设备毛利率分别为34.38%/54.39%/65.26% ， 同比分别减少6.30/ 增加11.31/ 增加5.50pct 。2025H1 销售/ 管理/ 研发费用率分别为7.56%/10.31%/20.94% ， 相比上年同期分别减少8.36/15.12/28.77pct，我们认为，规模效应正在对公司利润端产生正向拉动作用。


　　机器人“慧眼”与“智脑”强强联合，3D 感知技术市场潜力大公司自2016 年起便面向服务机器人提供3D 视觉传感器，2022 年市占率已超70%。公司在产品端持续创新，在2025 世界机器人大会上，公司发布行业首款“一机多模”3D 激光雷达Pulsar ME450 以及高可靠性双目深度相机Gemini 345Lg，前者是国内首款支持多种扫描模式的dToF 3D 激光雷达；后者为户外机器人打造，拥有超越行业的高可靠性和超广视野。人形机器人方面，公司近年来推出Gemini335、Gemini336 系列 3D 结构光深度相机等，用于人形机器人室内外复杂场景下的视觉应用执行；2025 年4 月，天工 Pro 机器人通过搭载4台公司Gemini 330 系列深度相机，实现了复杂环境的精准环境感知与自主导航等功能，获得首届人形机器人马拉松比赛冠军。公司长期服务优必选、斯坦德、智元等优质头部人形机器人客户，部分客户亦进入适配阶段。2025 年8 月，公司宣布与地平线及其控股子公司地瓜机器人深化生态合作，加速推动3D 视觉与计算平台的融合创新，打通机器人智能化核心环节，提高全场景感知与决策能力。


　　投资建议：


　　公司作为全球领先的消费级 3D 视觉厂商，全栈布局卡位优势明显。


　　我们认为，随着国内三维扫描、线下支付等场景的市占率提升，机器人新兴应用领域的打开，海外业务的不断拓展，公司业绩有望持续保持高增。预计公司 2025-2027 年收入分别为 10.06/16.36/20.42 亿元，归母净利润分别为1.38/3.17/5.19 亿元。维持买入-A 的投资评级，由于公司所处的机器人赛道还在产业投入早期，因此采用市销率进行估值，给予6 个月目标价为100.35 元，相当于 2025 年 40 倍的动态市销率。


　　风险提示： 1）3D 视觉感知技术迭代创新的风险；2）下游应用场景发展或商业化不及预期风险；3）行业竞争加剧的风险；4）核心技术人才流失的风险；5）假设不及预期的风险。

□.赵.阳    .国.投.证.券.股.份.有.限.公.司