福达股份(603166)点评：中报高增符合预期 继续看好全年业绩+机器人进展

投资要点：公司发布2025 半年报，25H1 实现营业收入9.37 亿元，同比+30.3%；归母净利润1.46 亿元，同比+98.8%。分季度看，公司25Q2 实现营业收入4.66 亿元，同环比+16.8%/-1.1%；实现归母净利润0.81 亿元，同环比+93.3%/+24.5%。业绩符合预期。


　　新能源混动曲轴需求旺盛，带动收入提升贡献业绩。25Q2 公司营业收入为4.66 亿元，同环比+16.8%/-1.1%；实现扣非归母净利润0.69 亿元，同环比+73.4%/+4.8%。同比而言，增长主要是乘用车曲轴业务特别是混合动力曲轴需求量增加，带动收入业绩提升；而收入环比下滑主要受下游比亚迪等客户去库存，导致公司出货量受影响，但公司也积极拓展小康动力、奇瑞等其他客户弥补，盈利能力环比继续提升。而Q2 非经0.12 亿元，预计包含转让合资公司福达阿尔芬股权的投资收益，以及部分政府补贴收益。展望后续，公司曲轴业务在保证比亚迪50%以上份额的基础上，将提升在小康动力、奇瑞、理想系列产品中的份额，进一步巩固混动曲轴产品的市场地位，减小单个客户收入波动带来的影响；而电驱齿轮方面，比亚迪、联合电子、吉利、舍弗勒等现有客户4 个新项目定点将实现稳定供货，下半年将有6 个新品相继量产，贡献增量。


　　长坂3 万套丝杠产能正式达产。根据公司前期披露，长坂科技已建成国内首条高精度反向式行星滚柱丝杠磨削量产线，其中，上肢丝杠年产能达 1 万套、下肢丝杠年产能达 2 万套。在工艺方面，针对反向式行星滚柱丝杠三大核心组件（内螺纹/外螺纹/小模数齿轮），公司采用淬火后精密磨削工艺，保证螺纹和齿轮的成型精度，有效降低表面粗糙度，减少运行噪音，延长产品寿命。同时，团队构建"加工装备-刀具-夹具"三位一体自主可控的加工工艺体系，为低成本、高质量和高效率生产制造保驾护航。


　　机器人业务多维拓展，新进展值得期待。公司将机器人零部件业务定位为战略级新业务，因此将集中资源，一方面推动机器人行星减速器产品的量产交付，另一方面公司前期发布公告，将与长坂科技进行合作。通过两方面的努力，公司将在机器人直线执行器（丝杠）、旋转执行器（减速器）有能力储备，有望在量产管理能力、上下游渠道等方面协同，形成优势互补，推动加速布局人形机器人、智能装备等领域。下半年，公司将根据股权收购及投资框架协议，积极推进对长坂科技的二期增资及股权转股，加大对反向式行星滚柱丝杠、高性能减速器等产品的布局。


　　维持盈利预测，维持“买入”评级。我们维持公司2025-2027 年归母净利润预测3.31/4.13/5.13 亿元，同比增速78.9%/24.6%/24.2%，对应当前PE 为34x/28x/22x。公司传统主业增量明确，业绩增速显著，同时机器人业务有望持续拓展提升估值，维持“买入”评级。


　　风险提示：下游汽车销量不及预期、产能扩张节奏不及预期、新业务拓展节奏不及预期。

□.戴.文.杰./.樊.夏.沛    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司