国光股份(002749)：2025年H1业绩同比增长6% 高分红延续注重股东回报

投资要点：


　　高毛利产品销量增加、原材料价格同比降低，2025 年H1 营收及净利润同比双增长


　　2025 年上半年，公司实现营业收入11.19 亿元，同比增长7.33%；实现归母净利润2.31 亿元，同比增长6.05%；实现扣非后归母净利润2.27 亿元，同比增长6.15%；销售毛利率47.42%，同比提升1.07 个百分点，销售净利率22.00%，同比减少0.17 个百分点；加权ROE为11.24%，同比减少1.14 个百分点；经营活动现金流净额为1.89 亿元。


　　2025Q2 单季度，公司实现营业收入7.34 亿元，同比增长8.47%，环比增长90.44%；实现归母净利润1.52 亿元，同比增长1.55%，环比增长93.30%；扣非后归母净利润1.49 亿元，同比增长1.45%，环比增长93.20%。


　　2025 年上半年，公司的毛利率和净利润同比均实现了增长，产品利润空间扩大，一方面是公司产品销量、特别是高毛利产品的销售量增加；另一方面，主要原料价格仍低于去年同期，也对公司业绩产生了正向影响。公司坚持突出技术服务的核心作用，坚持以作物为对象的作物调控技术方案和作物种植管理全程解决方案的推广，促进了产品销售。


　　分产品板块来看，农药板块实现营业收入7.81 亿元，同比增长7.8%，毛利率51.0%，同比+1.1 个pct；肥料板块实现营业收入2.98 亿元，同比增长7.0%，毛利率36.9%，同比-0.6 个pct。


　　2025 年H1 分红比例达81%，注重股东回报


　　据公司2025 年半年度权益分配方案，公司以现有总股本4.66 亿股为基数，向全体股东每10 股派4.00 元人民币现金（含税），股利支付率达80.92%。公司延续高分红比例，持续保持分红，注重股东回报。


　　可转债募投项目持续推进，核心竞争力进一步巩固据公司2025 年半年报，公司可转债募投项目：年产2.2 万吨高效/安　　全/环境友好型制剂生产线搬迁技改项目累计投入比例37%、年产5 万吨水溶肥料（专用肥）生产线搬迁技改项目累计投入比例33%、年产1.5 万吨原药及中间体合成项目累计投入3%，预计均于2027 年年底完成建设。


　　截至2025 年6 月30 日，公司共计有330 个农药产品登记证（相比2024 年底增加9 个），其中植物生长调节剂登记证150 个（相比2024年底增加8 个）；有肥料登记证132 个（相比2024 年底增加11 个）。


　　登记证的取得进一步丰富了公司的产品线，为作物调控技术方案和作物种植管理全程解决方案提供了新产品，公司核心竞争力得到进一步巩固。


　　盈利预测和投资评级预计公司2025/2026/2027 年营业收入分别为23.68、28.28、33.83 亿元，归母净利润分别4.53、5.43、6.52亿元，对应PE 16、13、11 倍，看好公司作物全程解决方案渗透率持续提升，维持“买入”评级。


　　风险提示上游原材料大幅涨价的风险；作物全程解决方案推广不及预期风险；粮食种植受极端天气影响风险；可转债募投项目落地不及预期风险；农药行业竞争加剧风险。

□.李.永.磊./.董.伯.骏./.杨.丽.蓉    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司