华测导航(300627)2025年半年报点评：海外布局加速 2025H1业绩稳步增长

事项：


　　公司近日公布2025 年半年报，实现总营业收入18.3 亿元，同比增长23.5 %；实现归母净利润3.3 亿元，同比增长29.9%；扣非后归母净利润3.0 亿元，同比增长41.8%。


　　评论：


　　高精度卫星导航定位领军企业，2025H1 业绩稳步增长，符合预期。1）Q2 业绩稳健增长：单Q2 实现营收10.4 亿元，同比增长20.4%；归母净利润为1.84亿元，同比增长24.0%。2）毛利率基本稳定：2025H1 公司综合毛利率为58.1%，同比下降0.3pct，其中，国内业务占比67.2%，毛利率为51.8%，同比下降2.9pct；国外业务占比32.8%，毛利率为71.2%，同比增长3.9pct。3）三项费用率下降：


　　2025H1 公司管理费用率为6.3%，同比下降1.1pct；财务费用率为-2.0%，系公司汇兑损益变动所致；销售费用率为20.4%，同比增长0.89pct，三项费用率为24.8%，同比下降2.1pct。4）研发投入维持较高水平：2025H1 公司研发费用为2.7 亿元，同比增长10.1%，研发费用率为14.6%。5）归母净利润率提升：


　　2025H1 公司归母净利润率为17.8%，同比提升0.88pct，彰显规模效应。


　　2025H1 四大板块共同发展，地理空间信息业务增长突出。1）资源与公共事业业务：实现收入7.0 亿元，同比增长3.1%，有所放缓，主要系位移监测业务受项目落地节奏、公司业务模式优化等因素影响。2）建筑与基建业务：实现收入6.6 亿元，同比增长23.7%，高精度接收机智能装备业务市占率保持领先，数字施工产品在欧洲、亚太等机械控制发达市场批量应用。3）地理空间信息业务：实现收入3.6 亿元，同比增长87.6%，主要得益于激光雷达、无人机、无人船等产品在国内外市场的快速增长。4）机器人与自动驾驶业务：实现收入1.1 亿元，同比增长43.8%；公司在非乘用车领域与易控、三一、九识、京东、华为等达成合作；自动驾驶位置单元业务累计交付数量超过60 万套。


　　渠道优势领先，海外布局加速。1）公司拥有直销与经销并重的全国营销体系和海外强大的经销商网络。公司在全国主要省份均拥有销售子公司，在匈牙利、日本、新加坡等12 个国家/地区设有分支机构。2）截至2025H1，公司海外收入占比32.8%，达6.0 亿元，同比增长35.1%，毛利占比40.1%，达4.3 亿元，同比增长42.9%。


　　投资建议：高精度卫星导航定位服务泛在化趋势增强，公司作为行业领军者，有望充分受益于海内外市场扩容。我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为7.6/9.9/12.9 亿元，对应增速为30.4%/30.7%/29.3%，对应PE 为38/29/23 倍，参考可比公司估值，给予公司2025 年45 倍PE，对应目标价为43.8 元，维持“强推”评级。


　　风险提示：宏观经济风险；市场竞争加剧；研发不及预期等。

□.吴.鸣.远./.祝.小.茜./.欧.子.兴    .华.创.证.券.有.限.责.任.公.司