伟星新材(002372)：需求受地产竣工压制 经营维持较高质量

事件：公司发布2025 年中报，上半年公司实现营收20.78 亿元，yoy-11.3%，归母净利润2.71 亿元，yoy-20.25%，扣非归母净利润2.68 亿元，yoy-21.06%。单二季度公司营收11.8 亿元，yoy-12.2%，qoq+32.1%，归母净利润1.57 亿元，yoy-15.55%，qoq+38.4%，扣非归母净利润1.54 亿元，yoy-22.25%，qoq+34.33%。公司业绩符合预期。


　　Q2 市场延续较大压力，公司经营质量仍然稳健。1-6 月房地产竣工面积累计下降14.8%，延续下行压力，对公司的地产后周期零售板块的PPR 管道需求形成压制。终端消费信心不足、市场需求持续疲弱，地产深度调整，市政、基建等领域受限于资金压力，公司经营环境仍然承压。营收与利润持续回落。在此背景下，公司在上半年仍然保持了40.5%的毛利率和13.1%的净利率，盈利能力仍然较强；上半年经营活动现金净流入5.81 亿元，yoy+99.1%。上半年公司营业周期170.6 天，同比减少10.2 天，营运能力进一步增强。


　　公司仍然维持较低资产负债率和较充实在手现金。


　　中期分红回馈股东，下半年仍值得期待。公司中期分红1.57 亿元，中期股利支付率57.9%，仍然维持较高分红水平，坚持中长期股东回报。我们认为下半年伟星新材仍然值得期待：


　　一方面在好房子建设号召与公司长期坚持的“三高定位”匹配，公司零售业务有望进一步夯实根基，需求端或有所提振；另一方面，公司“同心圆”业务拓展以及“全屋水生态落地”，或在下半年带来盈利增量。


　　投资分析意见：考虑二季度市场需求仍然较弱，我们下调公司盈利预测至10.2、11.5、12.8亿元（前值12.0、14.3、15.5 亿元，分别下调15.2%，19.5%，17.5%），维持公司增持评级。


　　风险提示：新进产能集中投放，需求恢复不及预期，行业竞争加剧。

□.任.杰./.宋.涛./.郝.子.禹    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司