川环科技(300547)：上半年业绩稳健 新兴业务进展顺利

本报告导读：


　　川环科技2025 年上半年业绩表现稳健，在数据服务领域所用的液冷管路系统等新兴领域进展顺利，目前已经进入CoolerMaster 等供应商体系，我们预计随着下游数据中心终端客户需求的释放，公司的新兴业务有望迎来高速增长。


　　投资要点：


　　维持“增持” 评级，给予目标价46.81 元。我们预计2025-2027 年EPS 分别为1.20/1.51/1.82 元，参考可比公司估值，考虑到储能和数据服务器液冷管路等新兴业务已实现批量供货，为公司打开长期成长空间，给予2026 年32 倍PE，对应目标价46.81 元，维持增持评级。


　　公司发布2025 年半年报，上半年公司业绩表现稳健。2025 年上半年公司实现营收6.88 亿元，同比+7.65%，归母净利润0.99 亿元，同比+0.27%，毛利率为24.96%，同比-0.17pct，净利率为14.33%，同比-1.06pct，2025 年上半年公司业绩表现稳健，我们判断主要受益于汽车行业，特别是新能源汽车行业需求增长，产业链供需增强，同时公司充分发挥业务规模效应，公司销售业绩实现较大增长。


　　2025Q2 公司业绩环比显著改善。分单季度看，2025Q2 公司实现营收3.72 亿元，同比+9.45%，环比+17.93%，归母净利润0.52 亿元，同比-3.64%，环比+12.40%；毛利率为25.06%，同比+0.13pct，环比+0.22pct，净利率为14.02%，同比-1.90pct，环比-0.69pct。


　　新兴领域业务进展顺利。公司积极拓展储能电气、数据中心等领域使用的液冷管路以及轨道交通、油气勘探、船舶等市场领域管路系统，丰富产品类别，扩大产品应用，不断培育未来新的经济增长点。


　　目前公司的数据服务领域所用的液冷管路系统相关技术指标已经达到了V0 标准，已经通过了美国UL 认证，目前公司已经进入了CoolerMaster、AVC、英维克、中航光电、飞荣达、宝德华南等供应商体系，正在按客户的流程进行产品开发工作，后续将按客户流程推进。公司产品也首次进入低空飞行器领域，公司与中航西飞民机开发的某管路系统已经应用至西飞民机的商用无人运输机领域，目前该商用无人运输机已经成功完成了首次飞行试验，后续将按此客户的流程推进。我们预计随着下游数据中心等终端客户需求的释放，公司的新兴业务有望迎来高速增长。


　　风险提示。汽车行业景气度下行；新能源汽车产销量不及预期；原材料价格大幅波动；新产品与新客户开发进度不达预期。

□.刘.一.鸣./.房.乔.华    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司