海能技术(430476)：业绩增长强劲 液相色谱发力在即

2025H1 营收同比大幅增长，产品市场反馈度较好。公司发布2025 年半年度报告，实现营收1.4 亿元（yoy+34.9%）；归母净利润实现547.1 万元（yoy+139.0%）。单季度来看，25Q2 实现营收0.8 亿元（yoy+32.9%），实现归母净利599.1 万元（yoy+693.7 %）。营收增长主要系公司前期的研发、市场投入及多品种的产品布局得到了较好的市场反馈，公司四大系列产品收入均实现增长。同时，公司加强精益管理，不断提升整体运营效率，利润同比大幅增长。


　　四大系列产品收入均实现增长，色谱光谱、样品前处理产品增速居前。有机元素分析系列产品实现营收4550.0 万元（yoy+25.6%），占比33.4%；色谱光谱系列产品实现营收2950.0 万元（yoy+61.7%），占比21.7%，主要系近年来公司重点加大对高效液相色谱仪及气相色谱-离子迁移谱联用仪的市场投入，产品销售额不断增长；样品前处理系列产品实现营收2687.7 万元（yoy+43.3%），占比19.8%，主要系该产品在教育机构、化工、第三方检测等行业的收入大幅增长；通用仪器系列产品实现营收1762.0 万元（yoy+23.1%），占比12.9%。


　　费用管控优秀，现金流同比大幅改善。毛利率看，综合毛利率上升0.9pct至63.6%，有机元素分析 /样品前处理/色谱光谱/通用仪器毛利率分别实现75.5%/60.5%/52.6%/63.3%，yoy+1.1pct/-2.5pct/+10.9pct/+0.6pct。


　　2025H1 公司费用率整体下降，其中，销售/管理/财务/研发费率分别为25.1%/19.9%/0.1%/20.2%，yoy-9.4pct/-8.2pct/-0.3Pct/-6.6pct。经营活动现金流量净额为-1416.9 万元（yoy+54.6%）。


　　重点布局液相色谱产品，积极推进国产科学仪器自主可控实力。上半年，公司与西安交通大学合作共建细胞膜色谱智能分析仪器研究院，有望推动原创性技术的新型分析仪在创新药研发、环境监测等方面有巨大应用前景，提升国内新药研发领域的研发效率和自主可控能力。此外，公司在产品端布局开发基于国产“鸿蒙系统”的仪器操控系统，实现国产科学仪器软件自主可控及数据安全。近年来，公司重点向系统复杂、技术含量更高、应用范围广、市场空间大的色谱领域拓展，发力““ 空空”高效液相色谱仪、“GAS”气相色谱-离子迁移谱联用仪，有望成为公司第二增长极。


　　投资建议：公司产品实力行业领先，我们看好公司产品市占率提升和高端分析仪器国产化提速，我们预计公司2025-2027 年实现营收3.7/4.5/5.4亿元，归母净利润0.5/0.7/1.0 亿元，对应PE 为35.5/21.9/16.3x，维持“买入”评级。


　　风险提示：市场竞争、研发投入风险、收入季节性波动风险、规模扩张带来的经营管理风险。

□.杨.心.成./.陈.杨    .国.盛.证.券.有.限.责.任.公.司