翔港科技(603499)：包装主业长坡厚雪 盈利能力快速提升

事件：公司发布2025 年半年报，25H1 公司实现营业收入5.15 亿元，同比增长43.8%；实现归母净利润0.78 亿元，同比增长432.1%；其中单25Q2 实现营业收入2.58 亿元，同比+37.7%；归母净利润0.37 亿元，同比+278.9%。


　　包装印刷主业稳步成长，烟包、化妆品包装构建强劲增长曲线。2025 年H1公司包装印刷业务实现收入2.6 亿元，同比+43.8%。在公司市场开拓战略逐步深化下，包装业务整体表现良好。其中：烟包业务领域与上海中烟、云南中烟、湖北中烟、陕西中烟等多家烟草公司达成合作，区域市场覆盖日益完善；化妆品包装领域，与韩国知名化妆品代工品牌科丝美诗达成战略合作；报告期内，公司与赫力昂等知名大客户的订单亦开始落地，核心客户合作稳定，新客户有望构建新增长曲线。


　　包装容器业务团队架构持续完善，下游客户稳步拓展。2025 年H1 公司包装容器业务实现收入2.0 亿元。公司通过控股子公司久塑科技为客户提供服务，报告期内在团队运营、客户拓展、技术研发等领域持续进化。团队方面，报告期内，久塑科技建立并增强了业务拓展团队，为前端客户开发打下了坚实的基础；客户方面，报告期内成功开拓汉高、彩棠、自然堂、贝德美等 10 余个新客户；公司亦持续深耕产品研发，持续完善泵类产品线，构建技术壁垒，精准满足多元化下游需求。


　　化妆品业务深挖战略客户，加速开发重点品类。2025 年H1 公司化妆品业务实现收入0.4 亿元。公司通过全资子公司全资子公司瑾亭化妆品不断强化既定业务开拓战略执行，积极建设战略大客户，重点开发潜力客户，并在现有产品库基础上确定了现阶段的重点品类开发战略，致力于打造水光膏、土豆泥多用膏和腮红膏等核心大单品，化妆品业务稳步成长。


　　盈利能力快速提升。25H1 公司毛利率28.4%，同比+7.4pct；管理费用率/销售费用率分别为6.3%/2.1%，同比-2.8/-0.9pct。净利率15.2%，同比+11.1pct。


　　公司核心客户持续拓展，主营业务快速起量，构建规模效应；同时管理水平和运营效率显著提高，拉动盈利能力快速修复。


　　投资建议：公司包装主业稳步成长，盈利能力迅速提升，未来成长动力充足，预计公司25/26/27 年EPS 分别为0.57 / 0.75 / 0.89 元，8 月13 日收盘价17.26 元对应PE 为30X / 23X / 19X， 维持“推荐” 评级。


　　风险提示：新客户拓展不及预期的风险，市场竞争加剧的风险，下游需求波动的风险。

□.陈.柏.儒./.韩.勉    .中.国.银.河.证.券.股.份.有.限.公.司