伟星新材(002372)：需求压力仍存 开源节流持续推进

事件：1H2025 营收20.78 亿元同降11.33%；归母净利润2.71 亿元同降20.25%。


　　2Q2025 营收11.83 亿元同降12.16%；归母净利润1.57 亿元同降15.55%。中期分红比率58%，股息率0.9%。


　　需求疲软影响收入，价格压力和费用摊薄拖累业绩：上半年PPR/PE/PVC 管收入9.33/4.11/2.90 亿元，同比-13.04%/-13.28%/-4.21%，需求承压行业价格竞争激烈，但公司坚持高端定位，强化品牌价值；其他产品收入4.25 亿元同降8.39%，防水业务稳健增长、净水业务正在优化。境外收入1.48 亿元同降12.03%，国际化战略尚处前期营销布局和团队建设阶段，其中新加坡捷流整体经营质量向好、泰国工业园也在持续优化中。上半年毛利率40.50%同降1.61pct，激烈竞争下价格压力仍存，PPR/PE/PVC 管毛利率为57.53%/26.91%/23.54%同比-1.58/-2.82/+2.55pct，PPR 管毛利率下降系原材料价格上涨，PVC 管毛利率提升系原材料大幅同降14%。


　　销售/管理/研发费用率为15.05%/6.98%/3.37%，同比-0.18/+0.19/+0.13pct。归母净利率同降1.46pct 至13.04%系竞争激烈+部分品类原材料上升、收入下降下费用率摊薄减少。经营现金流5.81 亿元同增99.10%系购买原材料减少。


　　继续坚守价值，推进开源节流：公司通过开源和节流应对行业需求下行，继续强调“高端品牌、服务”定位，PPR 管维持高价值体系。同时夯实内部管理降本增效，加强费用管控。上半年销售、管理费用金额同降12.4%/8.8%，已呈现出一定降本增效趋势，后续随着收入规模扩大、费用摊薄效应提升，降本降费成效有望逐步显现。


　　投资建议：我们预测公司2025-2027 年归母净利润为8.64/9.69/10.74 亿元，同比-9.34%/+12.19%/+10.82%，对应EPS 为0.54/0.61/0.67 元，最新收盘价对应2025-2027 年PE 为20.28x/18.07x/16.31x。维持“增持”评级。


　　风险提示：产品销售不及预期；行业竞争加剧；渠道拓宽不及预期等

□.毕.春.晖./.陈.琳.云    .财.通.证.券.股.份.有.限.公.司