鹏鼎控股(002938)：加速产能扩张 产品线覆盖多元AI应用场景

事件：2025 上半年，公司实现营收163.75 亿元，同比+24.75%；归母净利润12.33 亿元，同比+57.22%。


　　营收与净利润双双高增：2025 第二季度公司实现营收82.88 亿元，同比+28.71%，环比+2.49%；归母净利润7.45 亿元，同比+159.55%，环比+52.59%。主因低基数效应与结构优化共振，叠加新产线良率突破贡献盈利增量。公司2025 第二季度实现毛利率20.28%，同比提升4.80 个百分点。


　　产品结构持续优化，AI 业务成新增长引擎：2025 上半年，通讯用板，公司依托于在FPC 产品上的技术和产能优势，公司持续提升市场份额，并积极参与客户新产品、新技术的开发，实现营收102.68 亿元，同比+17.62%。


　　消费电子及计算机用板，公司积极推动AI 眼镜为代表的AI 端侧产品的开发与量产，实现了相关业务的快速成长，实现营收 51.74 亿元，同比+31.63%。


　　汽车及服务器用板，公司积极推动市场知名客户新一代产品认证与打样，同时，进一步扩大与云服务器厂商在AI ASIC 相关产品的开发与合作，以增强公司产品在AI 服务器市场的竞争力，受AI 服务器市场需求激增，实现营收8.05 亿元，同比+87.42%，预计未来AI 服务器营收占比将逐步提升。


　　投资建议：产能方面，鹏鼎母公司臻鼎法说会上表示，根据客户对高阶AI 产品的未来订单需求，将规划提高今明两年的资本支出金额至新台币300 亿以上，其中近50%资本支出将用于扩大高阶HDI 和HLC 产能。我们预计公司2025-2027 年实现营业收入413.65/475.23/544.52 亿元，归母净利润45.03/55.19/67.76 亿元。对应PE 分别为29.3/23.9/19.5 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示：行业需求低于预期；同行竞争加剧；扩产进度低于预期。

□.张.益.敏./.吴.姣.晨    .财.通.证.券.股.份.有.限.公.司