晶晨股份(688099)：战略新品促结构优化 关注平台型SOC重估潜力

事件：8 月12 日，晶晨股份发布2025 年半年度报告，公司25H1 实现收入33.30 亿元，同比增长10.42%；实现归母净利润4.97 亿元，同比增长37.12%；实现扣非归母净利润4.57 亿元，同比增长34.48%.


　　其中，公司2Q25 实现收入18.01 亿元，同比增长9.94%，环比增长17.72%；实现归母净利润3.08 亿元，同比增长31.46%，环比增长63.91%。


　　智能化技术驱动需求增长，营收、出货量双高增。2025 年公司经营业绩持续向好，新产品上市后销售规模不断增长，同时持续提升内部运营效率。多重因素作用下，公司25H1 的营收和净利润均实现高增，毛利率达36.80%，同比提升1.43pct。此外，受益于智能家居市场需求增长及端侧智能技术渗透率提升，公司2Q25 的营收和出货量均创单季度历史新高。其中，智能家居类芯片2Q25销量同比增长超50%；W 系列产品25H1 实现出货量超800 万颗。


　　展望后续， 公司还将不断挖掘未来潜力市场，并在端侧智能、高速连接、无线路由、智能汽车等重点领域长期保持研发投入与市场开拓，持续推出新品驱动业绩增长，预计3Q25 和2025 年全年经营业绩将同比进一步增长。


　　坚守研发投入，战略新品驱动成长。公司持续加大研发投入，25H1 投入研发费用7.35 亿元，同比增加0.61 亿元。在“瞄准大市场、确定性机会、集中投入、高质量研发”的原则指导下，公司持续升级主力在售产品，保持主力的S 和T 系列产品份额和毛利率稳步提升，在全球构筑极强的竞争力和护城河，为研发提供稳定的现金流。


　　此外，公司近年来重点投入的一批战略新品在2025 年均以较快速度突破百万级的规模商用门槛，带动公司芯片整体销售迅速成长，在2Q25 单季度实现出货量接近5000 万颗。


　　多元化布局进展顺利，关注平台型SOC 重估潜力。凭借近几年的持续高投入，公司逐步从传统的机顶盒TV 芯片厂转型为通用型平台soc 和Wi-Fi 公司：


　　1）Wi-Fi 芯片：公司自主研发的高速数传Wi-Fi 和蓝牙二合一集成芯片，目前已推出两代产品。其中，二代的Wi-Fi 6 产品已取得运营商市场突破，2Q25 销量突破150 万颗，环比增长120%以上，在W系列占比快速提升至接近30%；2）智能端侧算力芯片：公司各产品线已推出19 款商用芯片携带自研的智能端侧算力单元，25H1 合计出货超900 万颗，超过2024 年全年出货量；3）6nm 芯片：自24H2 推出后，芯片商用持续加速，1Q25 突破百万颗，2Q25突破250 万颗，2025 年全年销量有望达到千万颗以上。


　　投资建议：考虑到公司产品线持续扩张，新品市场表现优异，我们调整公司盈利预测，预计2025-2027 年归母净利润为10.62/14.84/18.40 亿元，对应PE为31/22/18 倍，考虑公司在智能家居等市场产品持续放量，后续业绩增长具备持续性，维持“推荐”评级。


　　风险提示：市场推广不及预期；技术人员变动的风险；竞争格局变化的风险。

□.方.竞./.李.少.青    .民.生.证.券.股.份.有.限.公.司