艾为电子(688798)：2Q25毛利率、净利率同环比持续提升

艾为电子2025 年H1 实现营收13.70 亿元（yoy-13.40%），归母净利1.57亿元（ yoy+71.09%） 。其中Q2 实现营收7.30 亿元（ yoy-9.45%，qoq+14.02%），归母净利9244.89 万元（yoy+66.09%，qoq+44.29%）。


　　受消费电子需求错位影响，公司营收承压，公司对高性能数模混合信号、电源管理、信号链三大类产品持续进行产品创新，持续开拓消费电子、工业互联、汽车领域，公司毛利率连续7 个季度环比持续提升，2Q25 毛利率37.04%。展望未来，AI 等新应用有望拉动消费电子需求增长，公司有望通过突出的研发能力、可靠的产品质量持续扩张产品渗透率，维持买入。


　　25H1：营收受需求影响下滑，但盈利显著提升


　　25H1 收入13.70 亿元，同比下降 13.4%，主要由于下游消费电子需求与去年同期存在错位。1H25 归母净利润达 1.57 亿元，同比上升 71.09%，得益于产品三大战略布局、新产品放量、工业互联与汽车领域开拓，1H25毛利率同比升 8.03 个百分点至 36.12%，其中2Q25 毛利率37.04%（yoy+8.1pct，qoq+2.0pct）。公司降本增效显著，2Q25 净利率12.67%（yoy+5.7pct，qoq+2.7pct）。公司25H1 高性能数模混合芯片收入为7.07亿元，占比51.6%，毛利率35.2%；电源管理芯片收入5.25 亿元，占比38.3%，毛利率39.5%；信号链芯片收入1.35 亿元，占比9.9%，毛利率27.1%。


　　新产品、新领域布局逐步见效，毛利率连续七个季度环比提升公司对高性能数模混合信号、电源管理、信号链三大类产品持续进行产品创新，持续开拓消费电子、工业互联、汽车领域。公司现已布局30 种工艺，截至1H25 产品型号达到 1,500 余款。在半年报中1）公司首款数字中功率功放在行业头部客户实现量产，车规T-BOX的音频功放芯片/车规 4*80W音频功放芯片开始出货，awinicSKTune神仙算法获得行业头部客户认可并实现销售。2）公司发布新一代压电微泵液冷主动散热驱动方案，满足高算力手机、PC 及 AI 眼镜等 AI 终端设备的散热要求等。得益于多款新产品在多领域客户导入带动公司毛利率连续7 个季度环比持续提升。


　　2H25 展望：看好公司多点布局，逐步进入收获期展望2H25，我们看好1）消费电子下半年为传统新品发布旺季，有望拉动手机销量，公司已进入小米、OPPO、vivo、传音、TCL、联想、、Samsung、Meta、Amazon、Google 等众多品牌客户以及知名ODM 厂商，有望通过突出的研发能力、可靠的产品质量持续扩张产品渗透率。2）公司通过优化音频功放芯片、电源管理芯片、信号链芯片及马达驱动芯片的产品结构，实现高附加值技术的应用，如神仙算法（SKTune）、LCC 自校准技术、低噪声LDO 等，2Q25 毛利率达到37.04%，我们预测下半年毛利率有望稳在高位，盈利水平有望持续提升。


　　看好公司盈利水平提升，维持“买入”评级


　　考虑到下游需求增速的不确定性，我们预测2025/2026/2027 年营业收入为32.1/36.2/40.4 亿元（下调5.0%/8.6%/13.0%）。但公司毛利水平改善超预期，我们预测对应归母净利润4.2/5.8/7.5 亿元（下调1.5%/5.5%/6.7%）。


　　可比公司Wind 一致预期2025 年PE 均值61.8 倍，考虑因下游景气度公司2025 年收入增速低于可比公司，基于50 倍2025 年PE给予公司目标价89.5元（前值89.96 元，对应49.4 倍2025 年PE），维持“买入”评级。


　　风险提示：全球半导体下行周期，半导体设备需求不及预期，行业竞争加剧。

□.谢.春.生./.丁.宁./.吕.兰.兰    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司