中国电信(601728)：上半年科技创新引领 业绩总体优于行业

2025 年8 月14 日，中国电信发布中期业绩，上半年公司经营业绩稳步提升，增长优于行业，实现营业收入2694 亿元，同比增长1.3%；归母净利润230 亿元，同比增长5.5%。公司科技创新引领作用显著增强，股东回报能力持续提高。


　　2025 年上半年，中国电信创新引领的基础和产数业务双轮驱动融合发展，经营稳步提升，二季度业绩增长优于行业。收入端看，25H1 中国电信实现收入2694 亿元（yoy+1.3%），其中通服业务收入2491 亿元（yoy+1.2%）；分季度，25Q2 公司实现营收1349 亿元（yoy+2.6%），其中通服业务收入1244亿元（yoy+2.1%）。利润端看，25H1 公司归母净利润230 亿元（yoy+5.5%）；分季度，25Q2 公司归母净利润142 亿元（yoy+7.1%），较一季度高4pct。


　　基础业务收入增长稳健，用户较高幅度净增，用户价值保持平稳。移动业务方面，25H1 实现收入1066 亿元（yoy+1.3%），二季度净增用户（324 万户）延续一季度（495 万户）高增趋势，ARPU 为46.0 元（yoy-0.6%）。


　　宽带业务方面，25H1 实现收入641 亿元（yoy+0.2%），用户净增且ARPU维持在48.3 元。


　　产数赋能行业数智化升级，一体化智能云服务快速拓展。25H1 公司加快打造业内领先的行业大模型场景应用，围绕智慧城市等重点领域推出一揽子行业解决方案，自有智能算力达43EFLOPS，产业数字化收入达749 亿元（yoy+1.6%），数据中心机架超58 万架，AIDC 收入184 亿元（yoy+7.4%）


战略性新兴产业快速发展，加快建设科技领军企业。公司完成七大战略新兴业务布局，在云、AI、量子、卫星、网络等领域形成一批标志性成果，持续从传统电信运营商向服务型、科技型、安全型企业转型。


　　天翼云：以“息壤”智算平台为核心，构建完成智能云体系，基于云网融合提供“算力+平台+数据+模型+应用”一体化的智能云服务，自研天翼云服务器操作系统通过国家安全可靠测评，25H1 实现收入573 亿元（yoy+3.8%）。


　　AI：深入推进“AI+”行动，围绕21 个重点领域，打造160 余个AI 应用，AI 应用/终端用户超1 亿户、渗透率提升2.2pct，提供的人工智能、智算服务等智能收入达63 亿元（yoy+89.4%）。


　　量子：实现控股国盾量子，全面布局量子通信、量子计算、量子测量三大领域，保持产业领军地位，收入同比增171.1%。


　　其他战新业务：挖掘安全与AI 融合创新，安全收入达91 亿元（yoy+18.2%）；打造天翼视联国际平台，视联网收入同比增长46.2%；手机直连卫星能力和服务扩大至东南亚国家，卫星收入同比增长20.5%。


　　深化数字赋能降本增效，持续提升资源使用效率。25H1 公司营业成本同比增长0.9%，低于营收增速0.4pct，净利润率提升至9.2%（yoy+0.3pct）。其中，公司依靠AI 赋能成本精细化管理，驱动智能营销、智能客服，网络运营及支撑费用同比下降2.3%至783 亿元，销售费用同比下降0.9%至328 亿元。


　　资本开支占收比持续下降，稳步提升股东回报。公司上半年累计完成资本开支342 亿元（yoy-27.5%），投资节奏调整主要系去年同期已实现万卡集群等超前投资，全年仍保持836 亿元的预算指引。公司经营性现金流25Q2 同比收窄至-3.4%，带动上半年自由现金流增至131 亿元（yoy+13.9%）。公司高度重视股东回报，2025 年继续派发中期股息，每股股息0.1812 元（yoy+8.4%），派息率提升1.9pct 至72%。


　　投资建议：预计公司2025-2027 年归母净利润分别为349 亿元、367 亿元、385 亿元，对应2025-2027 年PE 分别为19.4 倍、18.4 倍、17.6 倍，PB 分别为1.5 倍、1.4 倍、1.4 倍，维持“强烈推荐”评级。


　　风险提示：市场竞争加剧、行业监管政策变动的风险、宏观经济超预期扰动、运营商Capex 投入不及预期的风险。

□.梁.程.加./.罗.嘉.成    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司