艾为电子(688798)：毛利率持续提高 上半年归母净利润增长同比增长71%

上半年归母净利润同比增长71%，二季度毛利率同环比提高。公司2025 上半年实现收入13.70 亿元(YoY -13.40%)，归母净利润1.57 亿元(YoY +71.09%)，扣非归母净利润1.23 亿元(YoY +81.88%)，毛利率提高8.0pct 至36.12%，研发费用同比增长4%至2.63 亿元，研发费率同比提高3.2pct 至19.20%。


　　其中2Q25 营收7.30 亿元(YoY -9.45%，QoQ +14.02%)，归母净利润0.92 亿元(YoY +66%，QoQ +44%)，扣非归母净利润0.78 亿元(YoY +78%，QoQ +72%)，毛利率为37.04%(YoY +8.1pct，QoQ +2.0pct)。


　　高性能数模混合芯片毛利率提高，发布压电微泵液冷主动散热驱动方案。


　　2025上半年公司高性能数模混合芯片收入7.07 亿元(YoY -6.47%)，占比52%，毛利率为35.20%，相比去年全年的30.28%提高4.9pct。公司发布新一代压电微泵液冷主动散热驱动方案，超低功耗、超小体积、超静音的主动散热方案满足高算力手机、PC 及AI 眼镜等AI 终端设备的散热要求；Haptic 行业首款Boost 升压构架并支持硅负极电池供电产品在多品牌手机客户实现试产出货，低功耗小系统面积的Haptic 产品持续扩大可穿戴和AIOT 市场。


　　电源管理芯片收入略微增长，毛利率提高。2025 上半年公司电源管理芯片收入5.25 亿元(YoY +0.53%)，占比38%，毛利率为39.51%，相比去年全年的36.83%提高2.7pct。公司积极布局信号路径保护芯片集成CC/SBU/DPDM 多通道ESD 保护、水汽检测等功能，在显示器、PC 客户端突破量产；公司积极扩展笔记本市场，推出超低阻抗OVP、双向隔离OVP 系列化产品以及OCP 系列化产品；Amoled Power 在多家头部客户大规模量产出货。


　　信号链芯片收入同比减少55%，毛利率提高。2025 上半年公司信号链芯片收入1.35 亿元(YoY -55%)，占比10%，毛利率为27.10%，相比去年全年的16.92%提高10.2pct。在运放、比较器、模拟开关、电平转换、逻辑、基准等品类上全面丰富多款产品，推出的高压通用和高压高精度产品全面进入工业领域，低压通用运放持续产品系列化并在家电的头部客户实现大规模量产。


　　投资建议：盈利能力不断提高，维持“优于大市”评级我们预计公司2025-2027 年归母净利润为3.93/5.23/6.21 亿元(前值4.05/5.46/6.55 亿元) ， 对应2025 年8 月13 日股价的PE 分别为45/34/29x。公司新产品持续推出，同时盈利能力提高，维持“优于大市”评级。


　　风险提示：新产品研发不及预期；客户验证不及预期；需求不及预期。

□.胡.剑./.胡.慧./.叶.子./.张.大.为./.詹.浏.洋./.李.书.颖    .国.信.证.券.股.份.有.限.公.司