晶晨股份(688099)：二季度出货量创历史新高 在手及预期订单充裕积极备货

二季度营收同比增长9.94%，归母净利润同比增长31.46%。公司发布2025年中报，实现营收33.30 亿元(YoY +10.42%)，实现归母净利润4.97 亿元(+37.12%)。其中，公司单二季度实现营收18.01 亿元(YoY +9.94%，QoQ+17.72%)，实现归母净利润3.08 亿元(YoY +31.46%，QoQ +63.90%)。1H25公司因股权激励确认的股份支付费用为0.17 亿元， 考虑相关税费影响对净利润影响为0.23 亿元，剔除股份支付费用影响后1H25 归母净利润为5.20亿元。


　　订单充裕积极增加备货，三季度同比有望进一步增长。公司二季度综合毛利率达到37.29%，环比提升1.06 个百分点，盈利能力有所改善。存货与预付款项方面，公司二季度存货环比增加4.66 亿元，达到18.53 亿元，预付款项环比增加6.02 亿元，达到6.21 亿元，主要因公司综合考虑在手及预期订单，增加备货量导致。同时，公司预计2025 年第三季度及2025 年全年，经营业绩将同比进一步增长。费用方面，公司积极推进降本增效及费用管控，管理费用环比下降14.16%，销售费用环比下降75.67%，研发费用保持平稳约3.76 亿元。


　　单季度出货近5 千万颗创历史新高，智能家居与Wi-Fi 产品高增。伴随公司战略新品集中上市，并快速突破百万级规模商用门槛，单二季度出货量接近5 千万颗。具体来看，1）1H25 与2Q25 公司智能家居类产品销量同比增长均超过50%；2）公司19 款携带算力的端侧芯片1H25 出货量超900 万颗，超2024 年全年销量总额；3）Wi-Fi 芯片1H25 实现销量超800 万颗，其中2Q突破500 万颗，上半年合计超过800 万颗，而Wi-Fi6 销量单二季度超150万颗，环比一季度增长120%+，Wi-Fi6 占W 系列比例已上升至近30%；4）6nm芯片2Q 销量突破250 万颗，1H25 累计出货超400 万颗，保持全年千万颗以上的出货预期。此外，新产品方面，公司Wi-Fi AP 芯片已顺利完成流片，并积极开发高精度电子图像校正、匹配及稳像等产品。


　　投资建议：维持“优于大市”评级。我们看好公司在智能SoC 领域的竞争力及领先优势，公司6nm 旗舰芯片落地量产，W 系列WiFi6 与A 系列AI 端侧芯片有望在25 年助力公司业绩稳步增长。我们维持盈利预测，预计公司2025-2027 年营业收入73.91/89.36/107.25 亿元， 归母净利润10.35/13.31/17.55 亿元，当前股价对应PE 分别为31/24/18 倍，维持“优于大市”评级。


　　风险提示：行业竞争加剧风险；原材料采购价格上涨风险；产品研发进度不及预期风险；汇率波动风险等。

□.胡.剑./.胡.慧./.叶.子./.张.大.为./.詹.浏.洋./.李.书.颖    .国.信.证.券.股.份.有.限.公.司