比亚迪(002594)7月销量点评：淡季市场需求承压 销量同比增长展现韧性

事件


　　2025 年8 月1 日，比亚迪公布2025 年7 月销售数据，实现新能源汽车销量34.4万辆，同比+0.6%，环比为-10.0%。


　　淡季市场需求承压，销量同比增长显示韧性


　　总量来看，2025 年7 月比亚迪实现新能源汽车销量34.4 万辆，同比增长0.6%，环比为-10.0%；其中纯电和插混车型销量分别为17.8 万辆和16.3 万辆，同比变化分别为+36.8%和-22.6%，环比变化分别为-14.0%和-4.5%，我们认为主要系国内市场处于淡季所致。累计销量来看，2025 年1-7 月累计已实现新能源乘用车销量245.4 万辆，同比增长26.0%；其中纯电和插混车型累计销量分别为120.1 万辆和125.3 万辆，同比分别为+40.3%和+14.8%。


　　高端品牌环比短期承压，同比仍保持高增速


　　乘用车方面，公司高端品牌7 月实现销量2.6 万辆，同比为+105.2%，环比为-25.8%，销量占比为7.6%，同比为+3.9pct，环比为-1.6pct，我们认为主要系中高端市场竞争激烈，新势力等整车厂商新车型密集推出，有一定分流效应。分品牌来看，2025 年7 月王朝+ 海洋网/ 腾势/ 方程豹/ 仰望品牌分别实现销量315,136/11,375/14,180/339 辆，同比分别为-4.0%/+10.0%/+669.8%/-22.8%，环比分别为-8.1%/-27.9%/-25.0%/+65.4%。


　　海外市场厚积薄发，销量同比保持高增


　　2025 年7 月比亚迪海外乘用车和皮卡实现销量8.0 万辆，同比增长159.5%，环比为-10.6%；海外销量占比达23.3%，环比为-0.2pct。公司携手众多全球优质经销商，加速海外渠道布局；推进本地化生产进程，乌兹别克斯坦和泰国工厂陆续投产，4 月柬埔寨工厂成功举办奠基仪式，6 月“西安号”、“长沙号”滚装船先后交付，7 月“郑州号”滚装船交付，目前共计七艘滚装船投入运营，合计运力约为5.6万辆，公司海外竞争力有望持续增强带动销量增长。


　　盈利预测与评级


　　比亚迪技术进步带动销量增长飞轮持续演绎，“全民智驾”智能化战略有望助力公司实现量价齐升。全球化进程加速，高端化受益智能化+大车型战略，有望打开营收和利润空间，中长期盈利水平有望持续提升。我们预计公司2025-2027 年收入分别为10063.48/12126.49/14551.79 亿元，对应增速分别为29.5%/20.5%/20.0%；归母净利润分别为563.69/692.56/836.73 亿元， 对应增速分别为40.0%/22.9%/20.8%；EPS 分别为6.18/7.60/9.18 元/股，3 年CAGR 为27.6%，维持“买入”评级。


　　风险提示：行业竞争加剧;上游原材料涨价风险;出口目的国家贸易壁垒提高;汇率波动风险。

□.高.登./.陈.斯.竹./.陈.乐.成    .国.联.民.生.证.券.股.份.有.限.公.司