百亚股份(003006)：25Q2电商业务受舆情冲击 线下渠道增长强劲

事件：百亚股份发布25H1 业绩报告并举办业绩会。


　　百亚25Q2 电商业务受舆情较大影响，线下业务维持增长。公司25H1 实现营收17.6 亿元，同比增长15.1%；公司Q2 单季度实现营收7.7 亿元，同比增长0.2%。分渠道来看，电商业务25H1 营收5.92 亿元，同比下滑9.4%；其中Q1 电商营收同比增长，Q2 电商营收下滑20%以上。线下渠道25H1 营收整体为11.3 亿元，同比增长39.8%，符合公司年初预期。其中川渝地区和云贵陕地区25H1 营收分别为 4.3 亿元/ 2.78 亿元，同比增长13.1%/14.6%；核心五省之外新区域拓展持续保持高速增长，25H1 营收为 4.3 亿元，同比增长124.2%，公司后续将继续加大资源投入推进全国市场拓展。


　　为应对舆情影响公司25Q2 加大营销投入，25Q2 利润同比下滑不及预期。费用端，25H1 公司销售费用为6.4 亿元，同比增长18.8%；销售费用率为36.4%，同比增长1.12pct。销售费用中营销类推广费用投入4.6 亿元，同比增长26.1%；营销推广费用率为26.3%，同比增长2.29pct，主要由于舆情期间（尤其是4、5 月份）公司为了积极应对市场变化，加大对电商营销的投放力度。公司25H1 归母净利润为1.9 亿元，同比增长4.6%，；25Q2 归母净利润为0.6 亿元，同比减少25.5%。公司Q2 利润表现不及市场预期，主要是由于受舆情影响电商业务营收同比下降，且为了应对舆情营销费用投入加大。公司指引舆情后电商整体业务已逐步恢复常态，线上业务7 月ROI 的恢复基本到之前的状况，8 月预计恢复到去年同期水平，9 月预计会有向好趋势。电商定位未变，仍需引领销售增长，策略从“又快又好”调整为“又好又稳”，兼顾盈利与销售增长。


　　抖音平台维持公司电商销售半数占比，未来三大主力平台将齐驱增长。25H1 电商平台销售占比方面，三大平台占比仅有低个位数变化；抖音电商占比保持50%+，天猫受舆情冲击最大份额略有下降，拼多多份额有所增长，主要由于拼多多拥有40%的独占用户导致百亚分销稳定。下半年三大主力平台（抖音、天猫、拼多多）将齐驱增长，公司电商打法从抖音带动全域增长变为三驾马车齐驱。公司称电商虽然25H1 整体亏损，但随着调整，预计下半年将恢复盈利。公司称电商盈利节奏Q3 已回调，预计 Q4 盈利将优于去年。


　　新品测阶段未大规模投放，公司已成立专门部门积极拥抱即时零售。公司称新品目前处于测试卖点和价格带阶段，未大规模量产和投放，已确定全渠道发售布局，后续新品都会通过电商收集消费者意见并试运营推广。新品围绕卫生巾大健康赛道研发，新品毛利率预计不低于老品，公司整体毛利率稳中向上，新品推广将延续这一趋势。面对即使零售业务，公司称即时零售是未来趋势，公司已成立专门部门负责相关工作，其盈利能力略低于目前线下经销渠道但高于线上渠道，公司将继续推进线下渠道拓展，同时积极拥抱即时零售。


　　在2025 年上半年，百亚股份通过股权激励计划实施了一系列操作。4 月11 日，公司解除了63.9 万股限制性股票的限售，这些股票成功上市流通。截至5 月16 日，310 名激励对象行权36.24 万股股票期权，使公司股本增至4.2968亿股。6 月25 日，公司回购注销了3 名离职激励对象持有的3.8 万股限制性股票，最终股本调整为4.2964 亿股。


　　公司称股权激励将持续进行，但25H2 具体规划尚未确定，公司将按规则推进。


　　风险: 舆情风险；外部环境变化；市场竞争加剧。

□.寇.媛.媛./.吴.颖.婕    .海.通.国.际.证.券.集.团.有.限.公.司