圣农发展(002299)：成本持续改善 Q2盈利高增

事件：公司1H2025 营收+0.22%，归母净利润+791.93%。公司2025年上半年实现营业收入88.56 亿元（同比+0.22%），归母净利润9.10 亿元（同比+791.93%），扣非净利润3.76 亿元；单二季度收入47.42 亿元（同比+2.59%），归母净利润7.63 亿元（同比+365.12%）。公司1H2025 毛利率11.97%，同比+2.7pcts；净利率10.39%，同比+9.42pcts。


　　公司肉制品销量较快增长。分业务看，1）家禽饲养加工业务，1H2025 营业收入同比-8.2%至46.74 亿元，销量同比+2.50%至66.09 万吨，毛利率同比+2.37pcts 至6.34%。2）食品加工业务，1H2025 营业收入同比+19.1%至36.93 亿元，销量同比+13.21%至17.45 万吨，毛利率同比-0.88pcts 至18.42%。公司在1H2025 完成对太阳谷控股合并，新增产能0.65 亿羽，上半年为公司增厚业绩0.85 亿元。


　　成本优势不断稳固，全渠道策略加强品牌优势。1）成本优势稳固。2025年上半年白鸡价格低迷，公司全产业链布局和成本端优势进一步巩固，自有种源“901”性能提升，持续推行精细化管理，1H2025 综合造肉成本同比-10%，仍然取得较好盈利。2）品牌优势不断加强。公司坚持推进全渠道策略，凭借产品力与优质服务，收入结构持续优化，逆势扩大市场份额，C 端零售渠道同比增长超30%。


　　投资建议： 我们预计公司2025-2027 年实现营业收入199.94/212.96/225.68 亿元，归母净利润12.22/16.27/19.56 亿元，8 月18 日收盘价对应PE 分别为17.6/13.2/11.0 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示：禽类价格波动风险；原材料价格波动风险；食品安全风险

□.肖.珮.菁    .财.通.证.券.股.份.有.限.公.司