石化油服(600871)：25H1业绩显著改善 新签合同再创新高

事件1：


　　公司发布2025 年半年报，2025H1，公司实现营业总收入370.5 亿元，同比+0.6%，实现归母净利润4.9 亿元，同比+9.0%。2025Q2 单季，公司实现营业总收入192 亿元，同比+4.99%，环比+7.56%，实现归母净利润2.74 亿元，同比-0.16%，环比+25.44%。


　　事件2：


　　公司发布《关于使用公积金弥补亏损的公告》，拟使用盈余公积2 亿元、资本公积16 亿元弥补累计亏损，本次使用公积金弥补亏损方案实施完成后，母公司报表口径累计未分配利润为 0 元。


　　点评：


　　油服工程行业稳健发展，公司经营业绩显著改善2025H1，国际油价震荡下行，布油均价为70.81 美元/桶，同比-15.1%，Q2受贸易冲突和OPEC+增产影响，国际油价快速下跌，Q2 布油均价为66.71 美元/桶，同比-21.5%，环比-11.0%。受益于增储上产政策，国内油田服务行业继续保持稳健发展态势。公司持续优化生产运行和市场布局，进一步扩大优质规模市场，提高海外市场高端业务占比，深化人力、装备等资源优化，深挖降本潜力，扎实推进科技创新。25H1 归母净利润同比增长9.0%，扣非归母净利润同比增长68.8%，业绩显著改善。公司盈利能力持续提升，2025H1 毛利率为8.44%，同比增长0.41pct，年化ROE 为10.97%，同比增长0.18pct，期间费用率为6.05%，同比下降0.61pct。


　　新签合同额创“十三五”以来新高，海外高端化多元化市场加速开拓公司大力提升工程技术服务能力，全力开拓国内外优质市场，2025H1 累计新签合同额为637 亿元，同比增长3.2%，创“十三五”以来新高。其中，中国石化集团公司市场新签合同额为344 亿元，同比增长3.0%，国内外部市场新签合同额97 亿元，同比下降42.7%；海外市场新签合同额为196 亿元，同比增长71.8%。


　　公司海外业务继续保持良好发展态势，高端化多元化市场加速开拓。在沙特市场，积极组织参与竞标沙特阿美公司非常规压裂增产服务项目；在科威特市场，签约科威特国家石油公司（KOC）南部钻井大包项目、钻修井人力资源招聘项目，顺利通过KOC 测井、射孔、海洋钻机服务资审，成为科威特市场唯一拥有钻井一体化服务能力的承包商；签约厄瓜多尔国家石油公司西部、北部区块钻完井总包项目；成功中标阿尔及利亚4 部钻机项目并顺利开钻；乌干达、墨西哥等长周期地面业务项目及物探业务项目进展情况良好。


　　公司上调2025 年新签合同目标，预计2025 年新签合同额实现950 亿元以上，其中中国石化集团公司内部市场500 亿元，国内外部市场180 亿元，海外市场270亿元，新签合同维持高位为公司未来发展创收奠定坚实基础。


　　拟使用公积金弥补累计亏损，体现公司分红和提升投资者回报决心截至2024 年12 月31 日，公司母公司报表口径累计未分配利润为-18 亿元，主要是历史原因形成的亏损累计所致，近年来，公司持续开拓市场、降本增效，盈利能力持续上升，具备现金分红能力和长效分红基础。公司实施本次使用公积金弥补亏损方案，体现了公司分红和提升投资者回报决心，有助于推动公司达到相关法　　律法规和《公司章程》规定的利润分配条件，提升投资者回报能力和水平，实现公司的高质量发展。


　　油服行业景气叠加母公司维持较高上游资本开支，公司有望持续受益国内市场方面，2025 年中国将正式施行能源法、新矿产资源法，制定油气中长期增储上产行动计划，势必引领油气高质量勘探开发，同时正大力发展绿色低碳、新能源、CCUS 等业务，新业务发展迎来难得机遇。国际方面，根据S&PGlobal 统计，2024 年全球海上勘探开发投资同比增长8.6%，陆上勘探开发投资同比下降7.9%，预计25 年全球上游资本开支恢复增长，有望达到5824 亿美元以上，同比增长5%，上游资本开支的持续扩增为油服景气奠定基础，公司将获得更多服务机会，业绩有望继续增长。


　　盈利预测、估值与评级


　　25H1 公司盈利能力显著改善，新签合同持续高增，我们上调公司25-27 年盈利预测，预计25-27 年公司归母净利润分别为9.09（上调12%）、10.99（上调10%）、13.15（上调7%）亿元，对应的EPS 分别为0.05、0.06、0.07 元/股，维持对公司A 股和H 股的“增持”评级。


　　风险提示：原油和天然气价格大幅波动，上游资本开支不及预期，成本波动风险。

□.赵.乃.迪./.蔡.嘉.豪./.王.礼.沫    .光.大.证.券.股.份.有.限.公.司