景嘉微(300474)：持续高研发投入 增资布局边端侧AI

事件概述


　　景嘉微发布2025 年半年报，25H1 实现营业收入1.93 亿元，同比-44.78%，实现归母净利润-0.88 亿元，同比-356.51%，实现扣非后归母净利润-0.96 亿元，同比-550.44%。


　　业绩符合预期


　　分业务营收端：图形显控领域产品实现营收0.85 亿元，同比-62.91% ； 小型专用化雷达领域产品营收0.3 亿元，同比-18.84%；芯片领域产品营收0.64 亿元，同比-3.39%。


　　利润端：25H1 实现归母净利润-0.88 亿元，同比-356.51%。主要系受行业需求影响，公司产品销售大幅下降。叠加客户成本管控、持续投入研发、市场竞争压力等多方面因素。


　　持续坚定高研发投入


　　毛利率：25H1 公司毛利率为45.03%，较上年同期的52.96%下降了7.93pct。


　　费用率：25H1 公司销售、管理、研发、财务费用率分别为9.04%、21.80%、77.85%、-2.13%。其中研发费用率近年来保持较高水平，持续高强度的研发投入有助于保持公司在产品和技术上的先发优势与创新能力。


　　增资无锡诚恒微，布局边端侧AI


　　景嘉微拟以自有资金2.2 亿元参与无锡诚恒微电子有限公司增资项目，公司将直接持有目标公司33.59%的股权，并通过一致行动关系合计取得目标公司64.89%的表决权，成为目标公司的控股股东。诚恒微锚定边端侧算力引擎，主营业务为边端侧AI芯片设计、研发与销售。景嘉微通过增资控股，迎合产业发布趋势布局边端侧AI，实现在AI 算力芯片领域“GPU+边端侧AI”的多元化布局。


　　投资建议


　　参考2025 年中报与下半年军工业务的修复预期，我们维持公司2025-27 年盈利预测。预计2025-27 年营业收入分别为8.90、14.87、21.77 亿元,同比+90.8%、67.1%、46.4%；2025-27 归母净利润分别为0.27 、1.14 、2.69 亿元， 同比+116.6% 、316.3%、135.3%；预计2025-27 年EPS 分别为0.05、0.22、0.51 元。2025 年8 月18 日股价为90.02 元，对应 PS 分别为29x、20x、17x，维持“增持”评级。


　　风险提示


　　行业竞争加剧风险，新品开拓不及预期风险，行业景气度不及预期风险。

□.单.慧.伟    .华.西.证.券.股.份.有.限.公.司