今天国际(300532)：2025H1新增订单同比翻倍 看好智慧物流产业景气向上

事件:


　　2025 年8 月18 日，公司公告2025 年中报。2025H1，公司营收14.12亿元，同比-14.36%；归母净利润1.88 亿元，同比-22.53%；扣非后归母净利润1.58 亿元，同比-31.25%。


　　投资要点:


　　收入确认放缓，业绩有所承压。2025H1，公司系统综合解决方案/机器人产品/工业软件/售后运维分别实现收入10.6/2.2/0.5/0.9 亿元，分别同比-8.5%/-34.4%/-42.0%/+19.7%。2025H1，公司旗下机器人子公司实现营收/净利润2.3/0.2 亿元，分别同比-25.8%/-35.1%。公司业绩短期有所承压主要系2025 年上半年完成的项目数量同比减少所致。


　　新能源业务带动新增订单翻倍增长，在手订单充裕业绩增长动能较强。1）新签订单方面，2025H1，公司新签订单21.4 亿元，同比+101.2%，其中，新能源、烟草、石化行业合计新签18.7 亿元，同比+159.7%，主要得益于新能源行业订单显著提升；潜力行业新签2.7 亿元，同比-19.1%，同比下滑主要系去年同期实现20 倍增长基数较高所致，公司中标中广核三澳项目，实现核电0→1 突破。2）在手订单方面，截至2025H1,公司在手未确认订单47.5 亿元，同比+32.9%，后续业绩持续增长的动能较强。3）海外业务稳步推进，2025H1 新签海外订单2.7 亿元。


　　毛利率有所下滑，费用率保持平稳。2025H1，公司期间费用率为10.9% ， 同比+0.2pct ， 其中， 销售/ 管理/ 研发费用率分别为1.7%/4.7%/4.5%，同比-0.2/+0.03/+0.1pct。2025H1，毛利率/销售净利率/ROE 分别为24.6%/13.3%/10.5% ， 分别同比-4.3/-1.4/-3.4pct。分业务看，系统综合解决方案/机器人产品/工业软件/售后运维毛利率分别为23.9%/17.2%/59.3%/32.9%，分别同比-2.0/-10.5/-6.3/-4.8pct。


　　中期分红回馈股东，分红总额远超上市募资额。公司上市以来累计　　分红7.9 亿元，派息融资比达126.9%。公司2025H1 分红0.9 亿元，此次为公司连续第三次中期分红，分红比例为48.3%，对应股息率约1.7%（2024 年为5.3%）。


　　盈利预测和投资评级：公司为智能制造+智慧物流领域龙头，主业下游应用广泛，公司深耕细分赛道如新能源、烟草、石化等，公司新签订单表现亮眼且在手订单充裕，我们认为未来主业有望实现快速增长。同时，公司前瞻布局机器人业务并于近期拿地用于建设智能机器人研发及产业化项目，逐步形成智慧物流+智慧建造的全流程一体化解决方案， 未来有望成为公司第二增长曲线。我们预计2025-2027 年，公司实现营收24.81/29.55/35.20 亿元，归母净利润分别为2.71/3.48/4.19 亿元，EPS 分别为0.60/0.77/0.93元/ 股， 当前股价对应2025-2027 年PE 分别为21.57/16.83/13.96X，首次覆盖，给予“买入”评级。


　　风险提示：下游行业景气度不及预期、宏观经济恢复不及预期、市场竞争加剧、机器人业务拓展不及预期、订单转化不及预期。

□.刘.熹    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司