华翔股份(603112)：家电零部件龙头 人形机器人有望打开成长空间

一句话逻辑


　　家电压缩机零部件全球龙头，规模生产、多元布局构筑核心竞争力，人形机器人打开成长空间。


　　2. 超预期逻辑


　　市场认为：公司向人形机器人领域拓展节奏不及预期。


　　我们认为：


　　1）公司主业龙头地位稳固，竞争优势突出，具备拓展新业务的实力。公司压缩机（家电）铸件市场占有率全球第一，与美的、格力、瑞智精密、丰田等知名企业建立了稳定的合作关系，2024 年，公司精密件业务实现营收28.7 亿元，同比增长23.3%；工程机械件实现营收6.5 亿元，同比增长4.3%。


　　横向扩张：公司是国内少数具备跨行业、多品种、规模化生产能力的综合型铸造企业之一，已形成白色家电零部件、汽车零部件、工程机械零部件等多元产业布局。公司稳居国内铸造行业第一梯队，相较同业企业，公司规模化、多业务线管理等优势突出，有望充分受益于行业集中度提升。


　　公司与华域上海成立合资公司，大力拓展在汽车零部件领域业务。2024 年9 月，公司公告拟与华域上海共同成立合资公司华翔圣德曼，华翔与华域上海将分别持有70%、30%合资公司股权。3 月20 日，公司公告华域上海已完成出资。本次整合华域上海，并将壳体、轴承盖、转向节等核心产品线注入，有望推动双方汽车零部件铸件和机加工业务协同发展，大幅增强公司汽车零部件的供应能力。


　　纵向延伸：公司向产业链下游延伸，加强高附加值机加工能力建设，提高机加工覆盖率。截至2024 年底，公司可转债募投项目“机加工扩产升级及部件产业链延伸”5.25 亿元已投入71%，预计2025 年完成，有望大幅提升机加工能力。


　　2）公司在家电和汽车行业主要客户逐步转型人形机器人领域，已成立机器人子公司并计划成立产业基金，向人形机器人领域布局稳步推进中。截至2024 年底，公司货币资金和交易性金融资产合计16.9 亿元，具备通过内生发展和外延并购拓展机器人业务的实力，成长空间广阔。


　　已正式成立机器人子公司，并计划成立产业基金布局多元业务。根据2024 年报，公司计划成立产业基金，投资主业及战略新兴领域，助力公司以更专业的形式布局多元业务。据人民财讯3 月28 日信息，企查查APP 显示，近日，华翔智创（上海）机器人科技有限公司成立，经营范围包含智能机器人研发、智能机器人销售、工业机器人销售、服务消费机器人销售等，该公司由华翔股份全资持股。


　　3. 检验与催化


　　1）检验的指标：汽车零部件板块销量；客户开拓情况；机加工占比提升。


　　2）催化剂：机器人收并购落地；机器人领域产品落地和客户开拓；盈利能力持续提升。


　　4．盈利预测与估值


　　2024 年8 月，公司发布新一期股权激励并制定2024-2026 年考核目标，归母净利考核目标值分别为4.8、6、7 亿元。2024 年10 月，公司完成向实控人定增募集2.1 亿元，彰显实控人对公司发展信心。公司6 月13 日公告“华翔转债”提前赎回完成。综上，预计2025-2027 年归母净利润分别6.1、7.9、9.8 亿元，同比增长　　31%、28%、25%，年均复合增速28%，对应PE 分别为15、11、9 倍，维持 “买入”评级。


　　风险提示：宏观经济剧烈波动；机器人业务进展低于预期；原材料价格波动

□.邱.世.梁./.王.华.君./.陈.姝.姝    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司