九丰能源(605090)：收购华凯石油燃气 将逐步建立双库动态运营体系

本报告导读：


　　公司收购华凯石油燃气，将逐步建立双库动态运营体系，未来业绩有望增长投资要点：


　　调至“增 ”评级。2025 年，天然气价格持续下降，公司业绩有望增长，同时，公司收购收购华凯石油燃气，未来将逐步建立双库动态运营体系，成长可期，因此我们上调至“增持”评级。我们调整公司2025-2027 年EPS 预测值为2.63/3.02/3.21 元。参考可比公司估值，考虑到公司是行业内龙头企业，顺价能力优秀，给予公司2025 年14 倍PE，上调目标价至36.82 元。


　　公司发布2025 半年报。2025 年H1，公司实现总营业收入104.28 亿元，同比减少7.45%；实现归母净利润8.61 亿元，同比减少22.17%。实现扣非归母净利8.11 亿元，同比+2.92%。


　　LNG 业务：液化工厂资源保障情况良好,超额完成计划量。现货方面，受上半年国际LNG 现货价格高企及国际国内价格倒挂影响，公司现货资源采购同比减少。陆气资源方面，上半年，公司与战略合作方中石油等保持良好合作关系，LNG 液化工厂资源保障情况良好，LNG 产量超33 万吨，完成计划量的106%。


　　LPG 业务：收购华凯石油燃气，将逐步建立双库动态运营体系。2025上半年，公司原料气市场实现销量超34 万吨，同比增长达106%；公司收购华凯石油燃气100%股权，5 月完成资产交割。未来，公司有望逐步建立东莞九丰库与广州华凯库的双库动态运营体系，构建积极健康的LPG 供应链服务生态，夯实自身规模、成本、效率优势，进一步提升对华南市场的综合服务能力，稳固在华南地区的领先地位。


　　风险提示。行业市场环境波动，市场需求不及预期，原材料价格上涨

□.朱.军.军./.张.海.榕    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司