紫光国微(002049)：特种IC回暖叠加新品突破 成长双引擎启动

事件概述


　　公司发布2025 年半年报，Q2 单季度增长亮眼。2025 年上半年公司实现营收30.47 亿元，同比+6.07%；实现归母净利润6.92亿元，同比-6.18%。单季度来看，Q2 实现收入20.21 亿，同比+16%，环比+97%。实现归母净利润5.73 亿元，同比+33%，环比+381%。单季度增长亮眼。毛利率来看，Q2 毛利率为56.30%，环比+2.2pct。


　　特种IC 需求复苏，产品迭代加速


　　特种IC 下游需求复苏，公司覆盖产品线齐全。今年是十四五收官之年，年初开始，上游电子元器件订单开始复苏，预计持续保持复苏态势。公司在特种集成有800 多个品种，专业领域涉及AI+视觉感知、处理器、可编程器件、存储器、网络与接口、模拟器件、ASIC/SoPC 等，在传统业务基础上拓展了商业航天等新的应用场景。新品迭代加速，覆盖领域拓展。从FPGA业务来看，公司持续推出新型FPGA/PSOC 等产品，在客户端进展迅速，同时新推出交换机芯片也批量应用；此外在应用端公司逐步拓展，在宇航领域新推出了宇航用FPGA，回读刷新芯片、存储器、总线接口等多项产品，具备完整的宇航用系统解决方案。


　　民品市场逐步回暖，创新产品线打开成长新空间传统业务下游夯实。公司在智能卡领域持续突破，SIM 卡芯片业务在中国和全球的市场占有率均名列前茅；金融IC 卡芯片、身份证读头以及POS 机SE 芯片市场份额均为国内领先；汽车电子芯片的部分领域处于国内领先地位。新品业务亮点颇多。首先eSIM 业务，公司是国内领先供应商，eSIM 产品已成功导入多家头部手机厂商并实现批量发货。后续随eSIM 在多种下游渗透率提升，此块有望成为公司新增长点。其次汽车芯片来看，安全芯片产品在多家头部Tier1 和主机厂量产落地，年出货量数百万颗。此外域控新品导入多主机厂。石英晶振来看，持续加强小型化、高频化、高精度产品及产业化关键共性技术研发。


　　投资建议


　　我们预计公司25-27 年营收为63.60/79.05/101.09 亿元，归母净利润为15.20/23.57/34.97 亿元， EPS 为1.79/2.77/4.12 元。按照2025 年8 月18 日收盘股价80.84元/股，公司2025 至2027 年PE 为45.18/29.14/19.64 倍。


　　公司是特种芯片国内龙头企业，未来充分受益特种需求复苏以及创新产品线带来新的成长空间。首次覆盖，给予"买入"　　评级。


　　风险提示


　　下游需求不及预期风险；新产品下游渗透率不及预期的风险；供应链风险。

□.单.慧.伟./.贾.国.瑞    .华.西.证.券.股.份.有.限.公.司