易点天下(301171)：程序化广告持续高增 AI深度融合

公司发布半年报： 25H1 实现总营业收入17.37 亿元（yoy+59.95%）；归母净利润1.44 亿元（yoy+8.81%）；扣非后净利润1.16 亿元，（yoy-7.47%）。


　　归母净利润增速与营收增速差异较大，主要系上年同期香港公司离岸豁免冲减所得税影响，公司利润总额口径25H1 同增50.6%。扣非后净利润同降主因25H1 金融资产/负债产生的公允价值变动损益和处置金融资产/负债产生的损益影响。Q2 单季度实现营收8.08 亿元（yoy+33.52%），归母净利润0.88 亿元（yoy+7.06%），扣非后归母净利0.55 亿元（yoy-30.29%）。我们认为公司AI 将持续赋能程序化广告业务增长，维持“买入”评级。


　　程序化广告延续高增长，H1 毛利率同降


　　公司25H1 营收同增59.95%，主因效果广告服务收入增加。公司来自电商客户的收入达5.44 亿元，同增102.22%；来自应用、娱乐代理及其他行业的客户收入达到11.84 亿元，同增45.6%。25H1 公司毛利率17.74%，同比下降3.38pct，主因规模优先战略下公司程序化广告业务主动让利等。销售/管理/研发/ 财务费用率分别为1.55%/4.58%/3.29%/-1.29%， 同比-0.30/-0.82/-0.48/+1.08pct。


　　AI 深度融合广告技术，赋能业务增长


　　公司深入推进“AI+BI+CI”出海全链路数字化解决方案，形成系统化产品矩阵。公司现拥有数字营销平台Cyberklick、数字广告平台Yeahmobi、程序化广告平台zMaticoo 三大核心业务子品牌，结合AI 技术不断提升广告效果。


　　今年公司推出的全自动AI 广告投放系统AdsGo.ai，内测阶段已帮助部分初创期和成长型企业实现广告策略多样性与投放效果提升5 倍，创意素材测试效率提升10 倍，节省广告营销人力成本达65%；在内部运营中，公司借助AI 知识库和AI 客服，实现7×24 小时服务，平均服务响应率接近90%。


　　与Applovin 合作，国际化水平不断提升


　　2025 年1 月，公司旗下业务品牌Cyberklick 正式成为AppLovin 的大中华区首家电商一级代理商。公司将借助其技术平台，获取Applovin 用户行为分析、广告素材优化及投放效果监测等方面的能力。2025 年7 月，Cyberklick亦获得Snapchat 官方认证，成为其官方广告服务商。公司不断扩展与全球主流营销平台的合作，有助为出海企业提升广告ROI，在全球范围内实现高效增长。


　　盈利预测与估值


　　考虑到股权激励费用的影响，以及部分所得税豁免政策的不确定性，我们略微下调25-27 年归母净利润预测至2.74/3.47/4.29 亿元（ 前值为3.05/4.02/5.76 亿元）。25 年可比公司Wind 一致预期PE 均值64.9 X（前值为46 X），考虑公司AI 赋能不断深化、国际化程度不断提升，我们认为公司出海广告主客户群体仍将不断扩大、AI 技术具备带动程序化广告高速增长潜力，有望获得市场更高估值溢价，给予25 年68 X PE 估值，目标价为39.48 元（前值31.20 元，对应25 年48 X PE）。维持“买入”评级。


　　风险提示：技术发展不及预期、汇率波动、广告主预算收紧。

□.朱.珺    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司