瑞芯微(603893)：旗舰主控+大算力近存计算NPU 有望成为端侧算力方案引领者

1H25 业绩符合市场预期


　　公司公布1H25 业绩：收入20.46 亿元，同比增长63.85%；归母净利润5.31 亿元，同比增长190.61%。其中2Q25 单季度收入11.61 亿元，同比增长64.54%，环比增长31.18%，单季度归母净利润3.22 亿元，同比增长179.42%，环比增长53.56%，业绩符合市场预期。


　　发展趋势


　　旗舰产品RK3588 高速增长，下一代旗舰加快研发步伐。根据公司公告，公司业绩高增长主要由于旗舰产品RK3588、次新产品RK3576 等带领AIoT 各产品线继续保持高速增长，特别在汽车电子、工业应用、机器视觉及各类机器人等重点领域。公司公告研发下一代更先进制程旗舰芯片RK3688，同时推进新款次旗舰芯片RK3668 的研发工作，以适配不同产品方向以及相同产品的不同定位，快速响应市场需求。


　　大算力近存计算NPU 创新推出，有望成为端侧算力方案引领者。7 月17日，公司在新一届的开发者大会上发布了边缘AI 处理器产品RK182X 系列，根据公告该系列芯片内置大算力NPU 和高带宽嵌入式DRAM, 具备自研高神经网络算力、高带宽特性，通过 PCle2.0、USB3.0、Ethernet 等标准化通用接口与主处理器互联使用，能够高效支持3B、7B 等端侧主流参数的文本型LLM 和多模态VLM 模型部署，面向汽车座舱、智能家居、教育、办公与会议、机器人、机器视觉、边缘网关、工业智能制造等多场景应用。同时公司公告正快速推进下一代端侧算力协处理器 RK1860 研发工作，进一步布局可支持更大参数级别的端侧模型的芯片产品。我们认为，随着蒸馏等技术的发展，端侧大模型不断实现在缩小参数的同时提升推理性能，提升用户体验降低企业成本，有望掀起新一轮智能硬件浪潮。我们看好瑞芯微今明两年通过旗舰主控+大算力近存计算NPU 的组合，提供业内领先的综合解决方案，实现跨越式增长。


　　盈利预测与估值


　　由于产品升级推出，我们上调2025/2026 年收入预测2%/9%至45.4/61.1亿元（我们预计NPU 主要在26 年规模量产），同时由于客户/供应链管控下毛利率上升，我们上调2025/2026 年净利润23%/25%至11.6/15.5 亿元。


　　当前股价对应2026 年49 倍市盈率。维持跑赢行业评级，我们上调目标价17%至199 元，对应2026 年54 倍市盈率（10%上行空间）。


　　风险


　　需求/新产品导入/量产不及预期，竞争加剧，贸易摩擦带来供应链不稳定性。

□.臧.若.晨./.贾.顺.鹤./.彭.虎    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司