盛弘股份(300693)：储能业务短期承压 AIDC业务空间广阔

事件：盛弘股份发布2025 年半年度报告：2025H1 公司实现营业收入13.62 亿元，同比下降4.79%；归母净利润1.58 亿元，同比下降12.91%；扣非归母净利润1.51 亿元，同比下降12.70%。其中，2025Q2 公司实现营业收入7.58 亿元，同比下降8.87%；归母净利润0.85 亿元，同比下降26.04%；扣非归母净利润0.83 亿元，同比下降26.90%。


　　点评：


　　储能业务营收同比大幅下滑：2025H1，公司新能源电能变换设备业务（即储能大类业务）实现营业收入2.84 亿元，同比下降38.98%；毛利率为27.79%，同比下降2pct。公司储能业务承压主要受国内外市场双重因素影响：国内市场方面，由于储能商业模式尚未成熟，叠加行业价格竞争激烈及区域需求分化明显，公司主动收缩了国内业务布局，导致公司储能营收整体承压；海外市场则面临工商储领域竞争加剧等问题，导致储能业务毛利率有所下滑。


　　工业配套电源业务营收持续增长，毛利率显著提升：2025H1，公司工业配套电源业务表现亮眼，实现营业收入2.80 亿元，同比增长11.42%；毛利率为58.66%，同比上升4pct。公司的电能质量产品凭借领先的技术水平、可靠的产品性能，多次中标或配套参与数据中心、智算中心等重大项目，近年来已在AI 和智算中心领域取得了显著成绩，格物致胜机构在对数据中心行业低压电能质量厂商竞争格局调研中，盛弘股份作为第一梯队品牌，得到智算中心用户的青睐。


　　电动汽车充电设备业务与电池检测及化成设备业务营收保持增长，毛利率有所下滑：2025H1，公司电动汽车充电设备业务实现营业收入6.32 亿元，同比增长13.70%；毛利率为34.86%，同比下降3pct。2025H1，公司电池检测及化成设备业务实现营业收入1.33 亿元，同比增长5.61%，毛利率为39.30%，同比下降10pct。


　　盈利预测、估值与评级：考虑到储能行业的竞争加剧，我们下调公司2025-2027年盈利预测，预计公司2025-2027 年实现归母净利润4.90/6.13/7.45 亿元（下修11%/11%/9%），对应PE 分别为28/22/18 倍。公司充电桩业务出海进程加速、AIDC 业务充分受益于行业增长，维持“买入”评级。


　　风险提示：市场竞争加剧风险，海外业务拓展不及预期风险，美国关税政策变动风险

□.殷.中.枢./.和.霖    .光.大.证.券.股.份.有.限.公.司