赛分科技(688758)：工业纯化业务快速成长 分析色谱全球业务保持稳定

2025 年上半年公司实现收入1.83 亿元，同比19.8%，归母净利润0.54 亿元，同比40.9%。毛利率70.6%（-3.8pcts）。销售费用率11.8%（-0.4pcts），管理费用率16.5%（0.0pcts），研发费用率13.1%（-1.3pcts）。公司国内市场收入1.49 亿元，同比30.8%。公司海外市场收入0.33 亿元，同比-12.8%。


　　工业纯化业务快速成长，GLP-1 类药物相关产品增速177.5%。公司工业纯化产品销售收入为1.20 亿元，同比28.6%。从客户结构来看，销售额超百万元的核心客户群体实现销售收入1.04 亿元，占当期工业纯化产品销售的86.2%。应用于药企正式生产或三期临床阶段的工业纯化产品销售收入0.84亿元，占当期工业纯化产品销售收入的69.5%。GLP-1 类药物相关产品收入0.30 亿元，同比177.5%。


　　分析色谱全球业务保持稳定，糖化检测产品业务高速增长。公司色谱柱产品销售收入0.61 亿，同比7.6%。在糖化血红蛋白检测领域，公司凭借业内领先的高分辨率产品、优异的稳定性，赢得市场高度认可，相关专用色谱柱及分析级填料业务收入0.12 亿元，同比55.2%。


　　公司赢得了客户的广泛信任，产品在多个标杆性国产化替代项目中得到应用。2025 年上半年公司工业纯化业务新增119 个医药项目使用公司的工业纯化产品，其中处于研发阶段96 个、临床I 期阶段10 个、临床II 期阶段5个、临床III 期阶段4 个、商业化生产阶段4 个。


　　盈利预测：预计 2025-2027 年公司实现营业收入 384.2/464.7/558.3 百万元，同比增长 21.8%/21.0%/20.1%；归母净利润 101.7/125.6/147.7 百万元，同比增长 19.4%/23.5%/17.6%。基于国内层析填料市场国产替代趋势明显，公司海外层析填料业务开拓中，维持“增持”评级。


　　风险提示： 市场竞争加剧风险；产能建设进度低于预期风险；政策不利于国产变更风险

□.李.梦.园./.谭.雨.露    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司