吉比特(603444)：新品上线驱动业绩增长 半年度延续高比例分红

公司2025H1 实现营业收入25.18 亿元，同比增加28.49%；归母净利润6.45 亿元，同比增加24.50%；扣非后归母净利润6.48 亿元，同比增加40.02%。


　　2025Q2 实现营业收入13.82 亿元，同比增加33.89%，环比增加21.71%；归母净利润3.61 亿元，同比增加36.64%，环比增加27.55%；扣非后归母净利润3.73亿元，同比增加41.00%，环比增加35.88%


　　投资要点：


　　新品上线驱动业绩增长。2025 年1 月12 日上线的自研游戏《问剑长生》以及5 月29 日上线的自研游戏《杖剑传说》为公司2025H1业绩增长提供较大贡献。其中《问剑长生》在App Store 畅销榜平均第63 名，最高14 名，2025Q1 流水3.63 亿元，2025Q2 流水2.03 亿元；《杖剑传说》在大陆App Store 畅销榜平均第18 名，最高第10 名，2025Q2 流水4.24 亿元。截至2025 年6 月30 日，公司尚未摊销的充值及道具余额5.67 亿元，相比2024 年末增加0.89亿，主要是《杖剑传说（大陆版）》《问剑长生（大陆版）》等产品带来的收入递延余额。


　　此外，《问道手游》2025H1 流水10.71 亿元，同比减少7.25%，其中2025Q1 流水4.41 亿元，2025Q2 流水6.30 亿元，环比增加因2025Q2 开启九周年庆活动。《问道》端游以及《一念逍遥（大陆版）》营业收入及利润同比减少；《封神幻想世界》同比贡献增量营收与利润。


　　持续推进全球化发行进程。2025H1 公司境外营业收入2.01 亿元，同比减少21.01%，主要是《飞吧龙骑士（港澳台版）》营收大幅减少以及《一念逍遥（欧美版）》营收同比减少。《杖剑传说》7 月15日上线港澳台、日本等地区，表现优异，在港澳台App Store 畅销榜最高第1 名，日本App Store 畅销榜最高第17 名，预计将为2025Q3 提供业绩增量，其他境外区域发行计划在规划中；《问剑长生》预计2025H2 在港澳台、韩国等地区上线。


　　毛利率提升显著，研发费用率下滑对冲销售费用率提升。除新品为营业收入提供增长外，外部研发商分成款同比减少也带动营业成本同比减少16.21%，毛利率相应提升。2025H1 公司毛利率92.31%，同比提升4.10pct，2025Q2 毛利率93.49%，同比提升6.20pct，环比提升2.60pct。2025H1 销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为33.22%、8.19%、14.17%。销售费用率同比提升5.79pct，主要是新游戏上线前期发行投入较大带来增长支出，后续有望企稳；研发费用率同比下滑5.79pct，主要是公司研发人员数量同比　　减少，薪酬相应减少；管理费用率同比下滑1.00pct。


　　延续高分红。2025H1 公司拟每10 股派发现金红利66.00 元（含税），占同期归母净利润的73.46%。2020 年以来，除了2023 年分红比例低于45%之外，其余年份的分红比例均达到75%-80%以上。


　　投资评级与盈利预测：预计公司2025-2027 年EPS 为20.08 元、24.52 元、26.25 元，按照8 月19 日收盘价，对应PE 分别为19.07倍、15.62 倍、14.58 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：买量成本提升、行业竞争加剧、行业政策变化、游戏产品流水表现不及预期

□.乔.琪    .中.原.证.券.股.份.有.限.公.司