美力科技(300611)：上半年净利润同比增长72% 规模效应加速兑现

上半年净利润同比增长72%。美力科技2025 年上半年实现营业总收入9亿元，同比增长25.25%；归母净利润达0.8 亿元，同比+71.98%。单季度看，Q2 公司实现收入4.83 亿元，同比增长16.16%，环比增长16%；归母净利润0.46 亿元，同比增长52%，环比增长35%。


　　二季度净利率同比提升2.07pct，盈利能力持续提升。公司2025Q2 销售毛利率为24.25%，同比提升3.87pct；归母净利率为9.52%，同比提升2.07pct。


　　盈利能力的提升主要受益于规模效应带来的产品综合毛利率提升及公司降本增效持续推进。费用端，公司2025Q2 的销售、管理、研发、财务费用率分别为6.42%/4.14%/0.62%/1.04%，同比+1.13/-0.67/+0.14/-0.17pct。


　　专精弹簧业务，覆盖底盘、车身内饰等细分领域。公司成立于1990 年，深耕弹簧业务，当前收入1）50%为底盘业务，包括单车4 个、单个30-40元悬架弹簧及单车2 个、单个80-200 元的传统稳定杆；2）40%为车身内饰及动力系统，单车数量较多，单个价格2 元内；3）注塑件等。


　　针对性并购关键资产，业务能力持续延伸。公司2017 年收购上海科工获工程塑料零部件开发能力，完善模具设计到生产全链条服务；2021 年收购江苏大圆和北京大圆70%股权，实现日系客户突破与冷卷技术升级；2023年收购上海核工69.04%股权，强化碟形弹簧技术；2024 年末购买德国AHLE 资产，获取变线径Miniblock 弹簧核心技术，加速全球化布局。


　　积极拓展电动、智能、轻量化新业务，建设智能悬架及电动及液压驱动弹性元件产能。公司围绕弹簧能力完善产品布局，考虑行业电动化、智能化、轻量化发展大势，拟投资6.5 亿元于浙江绍兴投建年产200 万件智能悬架及1000 万件电动及液压驱动弹性元件产能。其中智能悬架未来前景广阔，电动及液压驱动弹性元件可应用于人形机器人等领域。目前公司亦实现人形机器人拉簧、扭簧和卡簧等送样。


　　风险提示：客户拓展不如预期、产能扩建速度不如预期、技术更新风险。


　　投资建议：维持盈利预测，维持优于大市评级。公司前期并购整合初见成效，吉利、万都、长安等客户持续贡献增量；积极顺应电动化、智能化趋势，拓展智能悬架、人形机器人弹簧等新业务，我们看好公司业绩加速兑现，维持盈利预测，预计公司25-27 年净利润1.8/2.5/3.2 亿元，维持“优于大市”评级。

□.唐.旭.霞./.余.珊    .国.信.证.券.股.份.有.限.公.司