中科飞测(688361)2025年半年报点评：收入保持高增态势 扩产与替代双轮驱动龙头加速成长

事项：


　　2025 年8 月18 日，公司发布2025 年中报：


　　1）2025H1：营业收入7.02 亿元，同比+51.39%；毛利率54.31%，同比+8.08pct；归母/扣非归母净利润-0.18/-1.10 亿元；


　　2）2025Q2：营业收入4.08 亿元，同比/环比+78.73%/+38.71%；毛利率51.59%，同比/环比+13.72pct/-6.49pct；归母/扣非归母净利润-0.03/-0.67 亿元。


　　评论：


　　收入维持高增，新品放量带动盈利端持续改善。受益于量检测设备国产化加速推进，公司客户群体和订单规模持续增长。2025H1，公司实现营业收入7.02亿元，同比增长51.39%。营收高增带来显著规模效应，同时多系列新设备逐步实现批量出货并提升市占，公司开始进入研发成果兑现阶段，研发费用率同比下降4.01pct，推动公司整体费用结构优化。盈利端表现持续改善，上半年归母净利润为-0.18 亿元，其中Q2 归母净利润-0.03 亿元，亏损幅度持续收窄。


　　未来随着新产品加速放量、现有产品持续迭代，公司经营规模与盈利能力有望持续向好。


　　下游扩产+国产替代共振，量检测设备需求持续释放。受AI 和汽车电子等新兴需求驱动，据SEMI 预计，2025 年全球半导体产能（WPM）有望增长7%至3,370 万片/月，再创历史新高。其中，中国大陆扩产增速最快，预计同比增长14%至1,010 万片/月。量检测设备作为良率管控的核心环节，将伴随晶圆厂扩产而迎来量价齐升的机遇。当前全球市场仍由KLA 等海外厂商占据主导，而在贸易摩擦与供应链安全诉求加剧背景下，国产替代正迎来加速窗口。公司凭借区位优势、定制化服务能力及供应稳定性，正处于国产化红利的核心受益位置，市占率有望持续提升。


　　研发高投入夯实技术积累，平台化布局驱动市占提升。2025 年上半年，公司持续加大新产品研发和现有产品向前沿工艺的迭代升级力度，研发投入达2.85亿元，同比增长37.79%。作为国产量测设备龙头，公司面向逻辑、存储、功率、化合物半导体及先进封装客户，提供覆盖设备、智能软件及相关服务的全流程良率管理解决方案。客户拓展方面，在保持存量客户重复订单的同时，公司积极开拓多家新客户，市场覆盖面不断扩大。产品矩阵方面，7 大系列设备已在国内头部客户实现批量量产，市占率稳步提升，其中无图形检测第四代产品已出货至头部客户产线验证；明场及暗场晶圆缺陷检测2 大系列完成样机研发并批量出货至多家客户开展验证与工艺开发。整体研发进展符合预期，未来有望成为推动公司订单规模持续扩张的重要增量来源。


　　投资建议：下游晶圆厂积极扩产，量检测设备国产替代空间广阔，公司作为国内量检测设备领军厂商有望深度受益。我们维持公司2025-2027 年营业收入预测为20.76/30.33/41.98 亿元，归母净利润预期为1.81/2.96/4.81 亿元。参考可比公司估值及公司业绩的成长性，给予公司2025 年0.40 倍PSG，对应目标价为109.0 元，维持“强推”评级。


　　风险提示：新产品研发不及预期；行业竞争加剧；国际贸易形势变化；下游晶圆厂扩产不及预期。

□.岳.阳    .华.创.证.券.有.限.责.任.公.司