华菱钢铁(000932)：高端品种发力+业绩符合预期 顺应产业发展趋势证券研究报告

事件：公司公告2025 年半年报，实现营收627.94 亿元，同比下降17.02%；归母净利润为17.48 亿元，同比增长31.31%；扣非后归母净利润为15.22亿元，同比增长30.85%。


　　高端品种持续发力，2025H1 业绩表现和盈利能力符合市场预期。根据公司半年报，我们可以测算出2025Q2 单季度，公司实现营收327.19 亿元，同比下降15.58%；归母净利润11.86 亿元，同比增长26.22%；扣非后归母净利润为10.71 亿元，同比增长27.43%；毛利率为10.57%，同比提升2.43个百分点；净利率为4.52%，同比提升1.31 个百分点。公司2025Q2 单季度实现利润总额、净利润、归母净利润17.81 亿元、14.78 亿元、11.86 亿元，季度环比分别增长 48.13%、77.72%、111.05%，继续保持了行业靠前的盈利水平。整个上半年来看，公司高端品种持续发力，重点品种钢销量占比68.5%，同比提升3.9 个百分点；开发75 个新产品，实现6 个产品“国内首发”或“替代进口”。2025H1，公司长材毛利率为5.45%，同比提升3.82个百分点；板材毛利率为13.65%，同比提升2.66 个百分点；钢管毛利率为10.89%，同比提升2.13 个百分点，业绩表现和盈利水平符合市场预期。


　　顺应钢铁行业发展趋势和方向，公司战略布局高端化、智能化、绿色化。中钢协统计数据显示，2025H1 全国粗钢产量5.15 亿吨，同比下降3.0%；粗钢表观消费量4.52 亿吨，同比下降5.6%。CSPI 中国钢材价格指数平均值为93.75 点，同比下降13.35%。钢铁行业正加速推进结构调整，向高端化、智能化、绿色化方向深度转型，具备技术优势、成本控制能力和灵活响应机制的头部企业仍保持较好盈利水平。公司顺应产业发展趋势，重点工作任务为：强力推进“科创兴企”、强力推进产品结构高端化、强力推进极致降本增效、强力推进绿色低碳发展，成为具有国际竞争力的钢材综合服务商。


　　盈利预测：考虑到公司盈利释放，我们小幅上调公司2025-2027 年EPS 分别为0.44、0.51、0.55 元，PE 分别为13、11、10 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：全球经济复苏情况、政策风险、项目进展、原材料价格扰动等。

□.刘.博./.滕.朱.军./.李.柔.璇    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司