莱特光电(688150)：Q2业绩持续增长 看好公司新产品、新客户加速突破

公司发布2025 年中报：报告期内，公司实现营收2.92 亿元（YoY+19%），实现归母净利润1.26 亿元（YoY+37%），实现扣非归母净利润1.20 亿元（YoY+45%）。其中，25Q2单季度实现营收1.47 亿元（YoY+12%，QoQ+1%），实现归母净利润0.66 亿元（YoY+34%，QoQ+8%），实现扣非归母净利润0.62 亿元（YoY+41%，QoQ+6%），业绩基本符合预期。25Q2 单季度公司销售毛利率76.71%，同、环比分别变动+10.02pct、+4.00pct，净利率44.66%，同、环比分别变动+7.41pct、+2.65pct，盈利能力持续提升。


　　2025 半年度利润分配方案：拟每10 股派发现金红利人民币1.8 元（含税），合计约7200万元（含税），占半年度归母净利润比例56.93%。


　　25H1 RP、GH 材料持续放量，盈利能力显著提升，产品系列化布局逐步进入收获期，25H2RH、GP 材料将陆续贡献业绩增量。报告期内，公司坚定推进“产品系列化，客户全覆盖”的市场战略，OLED 终端材料出货量持续增长，市场份额稳步提升，叠加持续的工艺优化及降本增效，盈利能力也显著提升。根据公司公告披露，25H1 公司OLED 终端材料产品营收2.62 亿元，同比增长31.63%，毛利率77.90%，同比+5.81pct，成为驱动业绩增长的核心动力。细分品类看，Red Prime 材料、Green Host 材料稳定量产供应并持续迭代，预计25H2 出货量将进一步增长；Red Host 材料稳步向规模化量产供货运进，GreenPrime 材料有望于年内实现批量出货；蓝光系列材料客户端认证顺利，有望成为后续新的业绩增长点。中间体业务方面，OLED 中间体重点推进氘代材料研发，与海外SOLUS、P&HTech、SFC 等多家企业达成合作，部分项目已进入量产测试；医药中间体板块，公司与佐藤制药、正大天晴制药等公司开展深度合作，项目按计划有序推进。


　　OLED 渗透率持续提升，国内面板企业份额快速提升，自主可控趋势下公司有望持续受益。


　　OLED 面板的应用整体遵循先小尺寸后中大尺寸、先高端后中低端的路线：1）价格下沉推动小尺寸OLED 渗透率提升，中低端机型仍有发展空间，同时柔性OLED 显示模组催生可折叠设备，可折叠手机带来小尺寸新增长点；2）随着OLED 在小尺寸应用领域的地位日渐稳固，其向中大尺寸领域的应用拓展不断加速，同时车载显示多屏化、大屏化趋势带来增量市场；3）材料端持续迭代，叠层等新技术进一步补齐短板，OLED 大势所趋，景气度持续。面板厂方面，以京东方为代表的国产企业份额持续提升，且随国内8.6 代线的建设推进，未来增量空间广阔。公司多款产品逐步实现了突破，同时储备了叠层器件用材料、蓝色磷光材料、窄光谱高色域MRTADF 材料等前沿技术方向，客户也从京东方逐步拓展至天马、华星光电、信利等知名面板厂商，自主可控趋势下公司将进入高速成长阶段。


　　投资分析意见：考虑25H1 RH 等新产品放量不明显，小幅下调2025-2027 年归母净利润预测为2.90、4.55、6.05 亿元（原值为3.21、4.66、6.13 亿元），当前市值对应PE 分别为37、24、18X，根据 一致预期，可比公司飞凯材料、万润股份、鼎龙股份2025年平均PE 为38X，维持“增持”评级。


　　风险提示：1）下游需求不及预期；2）项目进展、产品导入不及预期；3）原材料价格大幅上涨。

□.马.昕.晔./.宋.涛./.周.超    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司