博源化工(000683)公司半年报点评：25Q2扣非净利润环比增长22.1% 资源储备丰富

本报告导读：


　　公司资源储备丰富，公司在天然碱化工领域处于国内领先水平。


　　投资要点：


　　维持“增持” 评级。维持2025-2027 EPS 为0.39、0.51、0.63元。结合可比公司估值，我们给予公司2025 年19.5 倍PE，给予对应目标价7.61 元，维持“增持”评级。


　　25Q2 扣非净利润环比增长22.1%。25H1，公司主营收为入59.16 亿元，同比下降16.3%；归母净利润为7.43 亿元，同比下降38.6%；扣非净利润为7.43 亿元，同比下降38.5%；其中2025 年第二季度，公司主营收入为30.48 亿元，同比下降23.3%，环比增长6.3%；归母净利润为4.03 亿元，同比下降36.9%，环比增长19.0%；扣非净利润为4.09 亿元，同比下降36.2%，环比增长22.1%。25H1，公司面临产品市场价格同比下降、存量企业毛利同比下滑等不利因素，公司一方面通过持续强化运营管理，保证了主要生产装置持续高效运行，另一方面公司不断提升精细化管理水平，提质降本增效。


　　25H1，公司产品产销量同比增长、主要参股公司投资收益同比增长，一定程度对冲了产品价格下降带来的不利影响。


　　公司资源储备丰富。公司在河南省桐柏县拥有安棚和吴城两个天然碱矿区，在内蒙古拥有查干诺尔碱矿和塔木素天然碱矿，其中安棚碱矿拥有探明储量19308 万吨，保有储量11272 万吨；吴城碱矿拥有探明储量3267 万吨，保有储量1801 万吨；查干诺尔碱矿累计拥有探明储量1134 万吨，保有储量163.37 万吨；阿拉善塔木素天然碱矿保有固体天然碱矿石量103960.18 万吨，矿物量68433.82 万吨，公司在国内已探明具有开采价值的天然碱资源中占据重要份额，储量丰富且品质优良，为公司长期稳定经营发展提供了坚实的资源保障。


　　公司在天然碱化工领域处于国内领先水平。公司深耕天然碱行业多年，始终专注于天然碱资源开采和加工技术的研究开发，拥有国家级企业技术中心和内蒙古天然碱工程中心，在天然碱化工领域处于国内领先水平，拥有自主知识产权，现已具备成熟的天然碱研究、开发、管理等综合产业能力。


　　风险提示：原材料及产品价格大幅波动、进度不及预期。

□.刘.威    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司