润本股份(603193)：Q2利润承压 关注新品表现

本报告导读：


　　受天气及竞争影响公司Q2 营收同比+13%、利润承压，看好长期公司基于供应链及精细化运营优势持续拓展品类，短期关注青少年系列等新品表现。


　　投资要点：


　　看好公司长期 依托组织效率推陈出新、持续拓展细分产品，短期受天气及竞争影响阶段性业绩，下调盈利预测，预计公司2025-2027 年EPS0.83（-0.14）、1.06（-0.2）、1.34（-0.28）元，参考同业估值，给与2025 年PE49x，下调目标价至40.67（-6.86）元，维持“增持”评级。


　　Q2 利润阶段性承压，毛销差同比收窄。2025H1 公司营收、归母、扣非8.95、1.88、1.77 亿元同比+20%、+4%、+1%，对应单Q2 营收、归母、扣非6.55、1.43、1.38 亿元同比+13%、-1%、-4%，收入预计受驱蚊产品表现较淡影响，利润端毛销差同比缩窄及利息收入减少导致盈利能力下降。Q2 公司毛利率58.1%同比-1.4pct，预计主因驱蚊产品价格下降（据公司公告，Q2 驱蚊产品均价同比-0.76%），Q2 销售费用率29.8%同比+1.5pct、持续加强费用投入进行产品推新及品牌建设，管理、研发费用率同比-0.06、-0.04pct，财务费用率同比+1.6pct，主因利息收入减少，Q2 公司净利率21.9%同比-3.2pct。


　　婴童产品稳健高增，Q2 驱蚊表现较淡，关注青少年等新品推广进展。分产品看，25H1 婴童、驱蚊、精油营收4.05、3.75、0.92 亿元同比+39%、+13%、-15%；Q2 婴童、驱蚊、精油营收2.26、3.32、0.81 亿元同比+23%、+14%、-16%，婴童护理在防晒啫喱等产品带动下稳健增长，驱蚊品类预计因受天气多雨影响驱蚊需求、Q2 表现较淡。Q3 公司推广青少年系列新品，包含洗发水、沐浴露、面部水乳套组等多款产品，产品线进一步延展，关注后续新品表现情况。


　　坚持“大品牌、小品类”的研产销一体化战略，推新升级下看好成长性。公司有望在婴童护理、驱蚊、精油三大产品系列的基础上，根据用户需求、年龄群体、应用场景进一步拓展产品品类，丰富产品矩阵。看好公司以用户需求为导向，持续改进产品功效和用户体验，依托C2M 模式实现新产品的持续研发和老产品的升级迭代。


　　风险提示：行业竞争加剧、新品拓展不及预期、流量费用大幅提升

□.訾.猛./.闫.清.徽./.杨.柳./.李.艺.冰    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司