中国电信(601728)：利润增速行业领先 聚焦AI、量子战略

事件：中国电信发布2025 年半年报。2025 年上半年，公司营业收入为2694亿元，同比增长1.3%；归母净利润为230 亿元，同比增长5.5%；利润增速行业领先。


　　构建完成智能云体系。公司以第一科技“息壤”为核心，构建完成智能云体系，基于云网融合提供“算力+平台+数据+模型+应用”一体化的智能云服务。在IaaS 层，持续优化算力供给结构，自有及接入算力总规模达77EFLOPS，提供覆盖通算、智算、超算及量子计算的异构算力服务。上半年，天翼云实现收入573 亿元，其中智能收入达到63 亿元，同比增长89%。


　　基础业务收入增长稳健。2025 年上半年，公司移动通信服务收入达到1066亿元，同比增长1.3%；固网及智慧家庭服务收入达到641 亿元，同比增长0.2%；移动用户达到4.33 亿户，宽带用户达到1.99 亿户，移动用户ARPU达到46.0 元，宽带综合ARPU 达到48.3 元。


　　深入推进量子+。公司持续优化“量子+”产品能力供给，持续推动“量子+”赋能千行百业，保持量子产业市场领军地位。量子通信方面，量子密信实现六大主流系统全覆盖，率先通过中国信通院“铸基计划”软件平台网络安全防护能力完备性评测，量子密话、量子对讲持续丰富应用生态，全面适配主流终端，量子通信用户规模突破600 万，服务政务、金融、能源等领域超3,000家行业客户。


　　高度重视股东回报。公司高度重视股东回报，不断强化市值管理，持续推进市场价值和企业价值增长，努力提升盈利和现金流创造能力。2025 年公司中期派息率达到72%，每股派息金额同比增长8.4%，公司计划2025 年全年派息率较2024 年度进一步提升，持续为股东创造更大价值。


　　投资建议：公司上半年基础业务收入稳健增长，利润行业领先。同时公司深入推进AI、量子等新兴产业的发展，超前布局已取得一定成果。天翼云完成构建智能云体系。我们预测公司2025-2027 年实现营收5388 亿元、5587 亿元、5855 亿元；归母净利润349 亿元、370 亿元、396 亿元；EPS 0.38、0.40、0.43 元，PE 19X、18X、17X，维持“买入”评级。


　　风险提示：产业数字化发展不及预期；公有云市场发展进度不及预期；市场竞争加剧；用户流失风险。

□.侯.宾./.姚.久.花./.黄.俊.峰    .长.城.证.券.股.份.有.限.公.司