吉比特(603444)：新游驱动增长 持续分红回馈投资者

事件：


　　公司2025H1 实现营收25.18 亿元，同比增长28.49%；归母净利润6.45亿元，同比增长24.50%；归母扣非净利润6.48 亿元，同比增长40.02%。


　　其中，2025Q2 实现营收13.82 亿元，同比增长33.89%；归母净利润3.61 亿元，同比增长36.64%；归母扣非净利润3.73 亿元，同比增长41.00%。


　　《问剑长生》、《杖剑传说》驱动营收及净利润同比增长


2025H1 公司营收及归母净利润均实现同比大幅增长，且Q2 延续高增长态势，主要系：1）老游戏企稳：上半年《问道手游》流水达10.71亿元，同比小幅下滑；4 月开启9 周年庆活动，使得Q2 流水达6.30亿元，实现环比改善。2）新游戏贡献增量：1 月上线的《问剑长生（大陆版）》贡献流水5.66 亿元；5 月底上线的《杖剑传说（大陆版)》单月贡献流水4.24 亿元。此外，受《一念逍遥(欧美版)》、《飞吧龙骑士（港台韩版)》营收下滑影响，2025H1 公司境外营收2.01 亿元，同比减少-21.01%，但对公司整体营收影响有限。


　　《九牧之野》开启删档测试，《问剑长生》海外版计划年内上线


目前公司主要储备游戏为代理发行的三国题材赛季制SLG 游戏《九牧之野》，该游戏已取得版号，且于6 月7 日开启了限量计费删档测试。


　　此外，公司将持续推进《问剑长生》、《杖剑传说》的全球化发行，其中《问剑长生》计划于2025H2 在中国港澳台、韩国等地区上线。2025年1-7 月，公司共5 款储备游戏获批版号，分别是《永恒余烬》、《森丘露营地》、《累趴侠》和《乱世仙统》、《大荒有妖兽》。关注后续储备游戏上线节奏及上线后的表现，看好《问剑长生》、《杖剑传说》海外版上线或将贡献业绩增量。


　　持续现金分红积极回馈投资者


　　2025H1 公司拟向全体股东每10 股派发现金红利66 元，合计拟派发现金红利4.74 亿元，现金分红比例为73.46%。此外，公司董事会已提请股东会授权2025 年前三季度现金分红方案。


　　盈利预测、估值与评级


　　公司老游戏《问道手游》企稳，新游戏《问剑长生（大陆版)》、《杖剑传说（大陆版)》贡献增量。2025H2《杖剑传说》、《问剑长生》海外版发行，亦有望贡献业绩增量。因此，我们预计公司2025-2027 年营收分别为53.8/64.5/67.4 亿元，对应增速45.6%/20.0%/4.45%，归母净利润分别为15.0/18.7/19.5 亿元，对应增速58.6%/24.6%/4.27%。维持公司“增持”评级。


　　风险提示：


　　政策监管趋紧的风险，游戏行业增速放缓的风险，游戏流水、上线节奏不及预期的风险。

□.郑.磊    .太.平.洋.证.券.股.份.有.限.公.司