吉比特(603444)2025中报业绩点评：新产品周期开启 营收利润同比高增

事件 公司发布2025 年中期报告：2025 年上半年年公司实现营业收入25.18亿元，同比增长28.49%；归母净利润6.45 亿元，同比上升24.50%；扣非归母净利润6.48 亿元，同比上升40.02%。公司预计每10 股派发现金红利66.00元（含税），占2025 年上半年归属于上市公司股东净利润的73.46%。


　　两款新游H1 上线，贡献可观增量收入 公司2025 年上半年上线两款新游，《问剑长生（国服）》1 月初上线，上半年流水达5.66 亿元；《仗剑传说（国服）》5 月底上线，App Store 畅销榜最高排名第10，上线1 个月即实现流水4.24 亿元，目前畅销榜排名在30 名左右，有望实现长线运营，且《仗剑传说》港澳台服和日服于7 月中旬上线，App Store 排名持续在区域游戏畅销榜前列。两款新游流水表现较为亮眼，将为公司贡献可观的增量收入。


　　存量产品表现稳健，关注储备游戏上线进度 公司主要存量产品运营表现稳健，《问道手游》25H1 流水10.7 亿元，同比下降7.3%，流水下滑幅度可控。


　　此外，公司目前储备产品有《问剑长生（海外）》《九牧之野》等，关注后续产品上线进度及表现。


　　费用结构调整，匹配业务发展 公司25H1 销售费用率达33.2%，较24H1 同比增长5.8pct， 主要系两款新游上线前期的发行投入； 25H1 研发费用率14.2%，同比下降5.8pct，主要系研发人员减少致相关薪酬总额减少。整体来看，公司费用变动与公司新品布局、业务调整节奏一致，新品上线的营销费用有望为后续收入转化奠定基础。


　　投资建议：我们认为，上半年上线的两款新游，标志着公司新产品周期已经开启，在老游整体稳健运营的前提下，考虑到新游流水亮眼以及后续公司仍有储备新游，有望进一步贡献持续增量业绩。据此，我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为15.20/18.04/19.08 亿元，对应PE 为20x/17x/16x，维持“推荐”评级。


　　风险提示：市场竞争加剧的风险、行业政策趋严的风险、新品上线不及预期的风险、买量成本上升的风险等。

□.岳.铮./.祁.天.睿    .中.国.银.河.证.券.股.份.有.限.公.司