汇成真空(301392)：业绩短期承压 看好公司在光学镀膜设备的布局

业绩简评


　　2025 年8 月20 日公司披露2025 年半年报，2025H1 公司实现营业收入2.63 亿元，同比-9.71%；实现归母净利润0.43 亿元，同比-27.82%。2025Q2 单季度，公司实现营业收入1.66 亿元，同比-24.58%；实现归母净利润0.34 亿元，同比-29.90%。


　　经营分析


　　真空镀膜设备为公司贡献主要营收，在手订单饱满。2025H1 公司的真空镀膜设备实现销售收入2.63 亿元（同比+9.52%），占比达89.11%；配件及耗材业务实现收入1300 万元（同比-79.63%）；技术服务及其他业务实现收入1500 万元，同比增长27.46%。毛利率方面，2025H1 公司综合毛利率为31.07%，较2024 年末略有下滑，2025Q2 单季度毛利率为34.12%，环比提升了8.23 个百分点。2025H1 公司在建工程金额为994.25 万元，较2024 年末增长603.50%。截至2025 年上半年，公司合同负债金额为1.92亿元，较上一年末增长24.68%，在手订单饱满。公司2025 年半年度利润分配预案拟向全体股东每10 股派发现金股利1 元（含税），合计派发1,000 万元，体现公司对股东回报的高度重视。


　　研发实力雄厚，国产替代进程加快。2025H1 公司的研发费用率为6.02%，研发投入力度略有增长。2025 年上半年公司参与制定“金属及其他无机覆盖层工程用直流磁控溅射银镀层镀层附着力的测量（GB/T45345-2025）”国家标准，完成了“半导体行业PVD 研发设备开发”研发项目结案，完成了“DPLEBS-1100 精密电子束蒸发光学镀膜设备研发”、“槽孔镀干涉色项目开发”、“非导体材料金属化的真空镀膜设备开发及工艺研究”、“PECVD 镀膜系统升级ALD 功能合作开发”、“HCIBS-1100 离子束溅射镀膜设备开发及工艺研究”、“极紫外多层膜镀膜工艺研究”等研发项目立项。


　　盈利预测、估值与评级


　　预测公司 2025-2027 年归母净利润分别为 1.13、1.52、1.96 亿元，同比+66.43%、33.75%、29.46%，公司现价对应 PE 估值为157.44、117.72、90.93 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　市场需求波动的风险、技术更新迭代的风险、原材料价格波动的风险、限售股解禁的风险。

□.樊.志.远    .国.金.证.券.股.份.有.限.公.司