光威复材(300699)：25Q2业绩短期承压 碳梁板块快速增长

事件：公司发布2025 年半年报，报告期内公司实现收入12.01 亿元，同比增长3.87%，归母净利润2.69 亿元，同比下降26.85%，扣非归母净利润2.46 亿元，同比下滑24.23%；其中25Q2 实现收入6.35 亿元，同比下降1.40%，归母净利润1.15 亿元，同比下降45.69%，扣非归母净利润1.05 亿元，同比下降47.21%，环比下降25.78%。


　　业绩短期承压，碳梁业务快速增长。报告期内，包括拓展纤维和内蒙古光威在内的碳纤维板块实现销售收入 6.36 亿元，同比下降 6.85%，主要受行业供需失衡、工业用高性能碳纤维产品价格下降以及装备用碳纤维受传统型号产品需求节奏因素等影响，毛利率60.32%，同比提升1.71 pct。能源新材料板块实现销售收入3.69 亿元，同比增长 47.95%，毛利率24.93%，同比提升2.68 pct，随着新客户的业务规模进一步扩大以及传统客户的订单增加，风电碳梁业务快速增长。通用新材料板块预浸料业务主要受部分应用领域市场竞争、产品价格下降影响，实现销售收入 1.11 亿元，同比下降5.17%。复材科技板块实现销售收入0.35 亿元，同比下降 46.20%。 精密机械板块实现销售收入0.37 亿元，同比增长7.88%。光晟科技板块实现销售收入753.65 万元，同比增长44.79%。2025 年6 月，公司公告与客户A 签订了补充物资采购合同，合同总金额为6.58 亿元，执行周期为2025 年1 月1 日至2027 年12 月31 日。


　　公司持续开发新产品，积极开拓民机、低空经济、电磁储能等新领域。公司新开发干喷湿纺工艺的T1100 及碳纤维，与湿法T1100 级碳纤维共同满足不同高端装备对高端碳纤维的需求；新开发高模型纤维TZ40S，成功在无人机等领域得到批量应用，并在特定装备领域进行应用验证；开发单向、斜纹、超薄等织物，深受低空装备领域客户信赖，参与配套的某新型四座电动飞机，成为我国首款取得中国民航局颁发型号合格证的电动飞机，并在**、**汽车上开展应用验证工作。公司GW300 碳纤维PCD 和舱内结构用纤维增强树脂阻燃预浸料PCD 获得中国商飞正式批准，成为中国商飞直签的第一个碳纤维PCD 和公司第一款可以直接配套大飞机业务的预浸料产品；GW300 碳纤维同时也成为低空有人装备研制取证中的重要选择。公司推出高温增韧环氧树脂配中模碳纤维的高性能预浸料成功在有人机上得到应用；推出的中温增韧环氧树脂配高强高模碳纤维的高性能预浸料成功在多款大型无人机上得到应用；新开发的面向3C 消费电子行业的超薄预浸料，满足了3C 消费电子应用的苛刻要求，成为手机折叠屏用碳纤维预浸料的重要供应商，面向光伏行业开发的高透明预浸料也在报告期内得到市场青睐，两个新产品目前均已实现批量生产，达到稳定供货状态。此外，光威精机成功推出高性能储能飞轮、电机转子等一系列产品并实现小批量生产。


　　维持“强烈推荐”投资评级。基于工业用碳纤维价格承压和装备用碳纤维传统型号交付节奏的影响，下调公司盈利预测，预计公司2025-2027 年归母净利润分别为7.8、8.5、9.2 亿元，EPS 分别为0.94、1.03、1.11 元，当前股价对应PE 分别为33.6、30.7、28.4 倍，维持“强烈推荐”投资评级。


　　风险提示：重大合同交付不及预期、新产品开发不及预期、产品销售价格下降的风险。

□.周.铮./.连.莹    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司