特宝生物(688278)：经营业绩稳健增长 加速布局创新技术

业绩简评


　　2025 年8 月20 号，公司发布2025 年半年度报告，上半年公司实现营业收入15.11 亿元，同比增长26.96%，实现归母净利润4.28亿元，同比增长40.60%，实现扣非归母净利润4.31 亿元，同比增长30.68%；分季度看，2025 年第二季度公司实现营业收入8.37 亿元，同比增长29.91%，实现归母净利润2.46 亿元，同比增长40.01%，实现扣非归母净利润2.43 亿元，同比增长32.17%。


　　经营分析


　　持续聚焦乙肝临床治愈，经营业绩稳健增长。公司开展的以临床治愈为治疗目标的确证性临床试验——慢性乙型肝炎临床治愈研究项目处于技术审评阶段；围绕乙肝全人群临床治愈和肝癌预防，公司持续参与和支持包括“珠峰”、“绿洲”、“未名”、“萌芽”、“星光”、“领航”、“赢领”、“广愈”、“幸福一生”、“强盾”等一系列公益或科研项目，携手中国专家及社会各界力量共同为乙肝感染者全人群探索更优治疗方案。随着慢乙肝防治指南的不断升级和临床治愈科学证据的不断积累，公司核心产品派格宾在提高乙肝临床治愈率、显著降低肝癌发生风险方面的研究证据进一步得到专家和患者的认可，产品持续放量，驱动收入和利润双增长。


　　积极布局创新技术，持续拓展技术平台和研发管线。公司通过全资子公司伯赛基因收购基因治疗公司九天生物的部分资产，将充分运用九天生物的技术平台和优势，结合公司自身技术积累，探索多技术平台协同解决疾病问题的综合方案，为患者提供更多治疗选择。目前公司已建立聚乙二醇重组蛋白质修饰、蛋白质药物生产、药物筛选及优化3 大核心技术平台，同时在核酸药物、腺相关病毒（AAV）基因治疗等领域拓展多个技术平台，逐步形成自主技术积累。公司YPEG-EPO 正开展 III 期临床研究相关准备工作；人干扰素α2b 喷雾剂、 ACT300 已完成 I 期临床研究； AK0706、ACT500 处于 I 期临床研究； ACT50、 ACT60 项目正开展药学和临床前研究。


　　盈利预测、估值与评级


　　我们维持盈利预期，预计公司2025-2027 年分别实现归母净利润11.17（+35%）、14.91（+33%）、19.15（+28%）亿元，对应当前EPS分别为2.75 元、3.67 元、4.71 元，对应当前P/E 分别为31、23、18 倍。维持“买入”评级。


　　风险提示


　　新产品审批不及预期；新产品销售推广不及预期风险；技术成果无法有效转化风险。

□.甘.坛.焕./.马.居.东    .国.金.证.券.股.份.有.限.公.司