税友股份(603171)：AI收入占比亮眼 数据价值收入高速增长

投资要点


　　公司于2025 年8 月19 日发布半年报


　　收入稳健增长，利润相对稳定


　　公司2025 年H1 收入达9.22 亿元，同比增速为13.25%。归母净利润达0.71 亿元，同比增速为-19.52%。毛利率为59.06%，较去年同期下降2.05pct。公司销售/管理/研发费用率分别为16.78%/12.64%/24.39%，同比变化为1.98/0.49/-1.08pct。经营性现金流净额为-3.22 亿元，去年同期为-2.84 亿元。


　　公司单Q2 营收达4.74 亿元，同比增速为4.84%，归母净利润达0.46 亿元，同比下降16.58%。毛利率达57.30%，同比下降1.68pct。公司销售/管理/研发费用率分别为15.53%/12.07%/25.35%，同比变化为 1.16/0.66/2.72 pct。经营性现金流净额为-0.36 亿元，去年同期为0.76 亿元。


　　数智财税业务实现增长，AI 赋能收入占比超25%


分业务来看，公司数智财税业务实现营业收入6.2 亿元，较上年同期增长11.95%； 2025H1 平台活跃企业用户1,180 万户，较年初增长10.28%，平台付费企业用户778 万户，较年初增长10.04%。


　　同时，公司实现AI 驱动的产品及服务回款收入（包括数智会计、数智合规顾问等）占公司数智财税业务销售回款比例为26.59%，即1.65 亿元。


　　在数智化应用打造方面，亿企赢依托“犀友”财税垂域大模型及混合架构技术，实现财税服务的财税实务、合规税优、经营赋能的三层价值体系数智化升级。


　　在财税实务层，公司通过Agentic AI 自动化处理数电发票管理、智能记账报税等基础流程，结合“犀友”模型的政策知识库，提升财税处理效率与合规性；在合规税优层，基于Agentic AI 提供风险预警、政策适配及定制化税优方案，并通过咨询顾问Copilot 协同专家服务，支持高价值服务规模化推广；在经营赋能层，通过大模型驱动的财经分析Agent，整合企业经营数据生成智能报告，辅助成本优化、投融资决策等战略层面需求。此外，亿企赢积极探索多模型生态，引入DeepSeek、通义Qwen、OpenAI 等开源模型优化坐席咨询与运维场景，形成“垂域人工智能平台+通用模型+垂直场景”的技术矩阵。


　　数据价值服务与产品营收实现高速增长


　　公司数字政务业务实现营业收入3.0 亿元，较上年同期增长16.60%。其中公司数据价值服务及产品实现营业收入9,102.39 万元，同比增长17%。


　　同时，公司通过打造“犀友”人工智能平台，构建税务垂域大模型，助力转型行业数智模型服务商。


　　盈利预测与估值


　　我们预计公司2025-2027 年营业收入为23.00、28.51、39.07 亿元，同比增速为18.22%，23.95%，37.04%。归母净利润为1.47、5.88、9.96 亿元，对应2025 年P/S 为9.44 倍。维持“增持”评级。


　　风险因素：技术不及预期、行业需求不及预期

□.刘.雯.蜀./.郑.毅    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司