润本股份(603193)：2025H1业绩稳健 看好后续品类延伸贡献增量

2025H1 营收同比+20.3%，归母净利润同比+4.2%


公司发布半年报：2025H1 实现营收8.95 亿元（同比+20.3%，下同）、归母净利润1.88 亿元（+4.2%）；2025Q2 实现营收6.55 亿元（+13.5%）、归母净利润1.43亿元（-0.9%）；此外，公司拟每10 股派发现金红利2.00 元（含税），分红率43.15%。


　　考虑市场竞争激烈，我们下调2025-2027 年盈利预测，预计公司2025-2027 年归母净利润为3.32/4.24/5.34 亿元（原值3.91/4.99/6.24 亿元），对应EPS 为0.82/1.05/1.32 元，当前股价对应PE 为37.5/29.4/23.3 倍。我们认为，公司作为“驱蚊+婴童护理”细分龙头，不断丰富产品矩阵，规模优势持续巩固，估值合理，维持“买入”评级。


　　婴童护理系列贡献收入上升，销售投放略加大


分品类看，2025H1 公司婴童护理/驱蚊/精油业务分别实现营收4.05/3.75/0.92 亿元，同比分别+38.7%/+13.4%/-14.6%，婴童护理贡献收入同比提升，达45.3%，驱蚊业务在夏季启动较晚背景下增速放缓。此外，2025Q2 婴童护理/驱蚊/精油业务售价分别+6.9%/-0.8%/-11.4%，婴童护理新品价格较高带动品类售价提升。分渠道看， 2025H1 线上/ 线下分别实现营收6.43/2.51 亿元， 同比分别+20.0%/+21.2% 。费用方面， 2025H1 公司销售/管理/ 研发费用率分别为30.3%/1.8%/1.8%，同比分别+1.5pct/-0.1pct/-0.2pct。


　　公司持续丰富品类矩阵，期待后续叠加渠道布局贡献收入增量


产品端，公司持续推进多品类扩张，2025H1 推出40 余款单品，防晒系列加快布局，推出儿童水感防晒啫喱、防晒棒等，护理类产品线拓展到青少年，拓宽产品客群年龄段覆盖，定时加热器推出童锁款提升使用安全性。渠道端，公司进一步扩展线下渠道，新增与山姆渠道合作，非平台经销渠道已开发胖东来、永辉、屈臣氏等 KA 渠道以及 WOW COLOUR 等特通渠道；同时在天猫、京东、抖音、拼多多等电商平台保持较高的市占率，渠道覆盖力和渗透率稳步提升。


　　风险提示：消费意愿下行、新品不及预期、过度依赖营销、市场竞争加剧。

□.黄.泽.鹏./.吕.明    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司