东方财富(300059)：市场活跃+份额提升带来亮眼业绩

事件：东方财富发布2025 年半年报，点评分析如下：


　　东方财富业绩持续高增：2025 年上半年，营业总收入同比+39%至69 亿元，归母净利润同比+37%至56 亿元，ROE 同比提升1.17 个百分点至6.69%；二季度单季营收34 亿元（同比+35%）、归母净利润29 亿元（同比+36%），延续增长态势。


　　证券业务成为核心驱动力：受益于A 股日均交易额同比+68%至1.61 万亿元（2025上半年）的活跃市场环境，手续费及佣金净收入同比+61%至38 亿元，股基交易额市占率同比提升0.16 个百分点至4.25%；两融业务利息净收入同比+39%至14 亿元，两融业务市占率同比提升0.3 个百分点至3.2%。证券投资净收益因固收类业务收益下降同比-15%至14 亿元。


　　基金代销业务同比有所提升：基金代销服务收入同比微增0.3%至14 亿元，预计主要是受公募基金管理费下降、渠道费率下滑影响，收入增速滞后于规模。


　　成本端控制成效显著：营业总成本同比仅+2.5%至21 亿元，销售费用、研发费用同比分别-7%、-10%，费用率均同比下降，管理费用虽同比+5.8%但费率下降5.5 个百分点，成本优势持续凸显。


　　投资建议：考虑到市场整体回暖，以及东财龙头优势，我们上调公司盈利预测，预计2025-2027 年归母净利润分别为121/138/159 亿元（前次盈利预测2025-2026 年为102/122 亿元），同比增速分别为25%/15%/15%，对应PE 分别为36/31/27 倍。我们重点看好公司作为互金券商龙头地位，流量+AI 等技术优势持续提升市场份额，“买入”评级。


　　风险提示：市场大幅波动；业务拓展不及预期；研报使用信息滞后风险。

□.蒋.峤./.葛.玉.翔    .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司