鼎泰高科(301377)：受益AI服务器需求升级 PCB钻针高速增长

公司发布2025年中报


　　2025 年上半年，公司实现营收9.0 亿元，同比+26.9%，实现归母净利润1.6 亿元，同比+79.8%。单Q2，公司实现营收4.8亿元，同比+26.6%， 环比+13.6%；实现归母净利润0.9 亿元，同比+80.9%，环比+20.1%。


　　国内外市场共振，刀具业务高速增长


　　分地区来看，2025H1，公司内销收入8.3 亿元，同比+21.9%，收入占比91.3%；外销收入7873 万元，同比+124.1%，收入占比提升至8.7%。分产品来看，2025H1，①刀具业务（以PCB钻针为主）收入7.5 亿元，同比+38.1%，收入占比83%；②研磨抛光材料收入8579 万元，同比+23.2%；③智能数控装备收入2528 万元，同比+4.5%；④受上游原材料供应短缺影响，功能性膜产品收入3573 万元，同比-47.7%。


　　刀具毛利率明显改善，拉升整体盈利水平


　　2025H1，公司综合毛利率为39.2%，同比+4.6pp（其中刀具业务毛利率为38.7%，同比+5.1pp）；期间费用率为18.1%，同比-2.4pp；净利率为17.6%，同比+5.1pp。单Q2，公司综合毛利率为40.3%，同比+4.9pp，环比+2.3pp；期间费用率为18.2%， 同比-2.0pp； 净利率为18.0%， 同比+5.3pp， 环比+1.0pp。


　　高端产品占比明显提升，产品结构持续优化


　　公司通过 AI 专项研究小组持续推动 PCB 刀具产品的高端化迭代升级，微型钻针、涂层钻针、高长径比钻针等产品占比持续提升。2025 年上半年，公司0.2mm 及以下的微钻销量占比28.1%，涂层钻针销量占比 36.2%，产品结构进一步优化。公司在德国设立全资子公司，并成功收购了拥有超过70 年历史渊源的德国PCB 刀具厂商MPK Kemmer GmbH PCB Tools，整合其在微型钻针、铣刀等领域的核心技术优势和市场资源，加速公司全球化进程。


　　投资建议


　　参考最新业绩报告，我们调整公司25-27 年盈利预测， 2025-2027 年营业收入由19.7/22.9/26.6 亿元调整至19.3/26.2/34.1亿元；归母净利润由3.0/3.7/4.4 亿元调整至3.5/5.3/7.3 亿元； EPS 由0.74/0.89/1.08 元调整为0.85/1.29/1.78 元，2025/8/20 股价59.29 元对应PE 为69、46 和33 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示


　　AI 服务器需求不及预期，产能释放不及预期，行业竞争加剧风险。

□.黄.瑞.连./.王.宁    .华.西.证.券.股.份.有.限.公.司