确成股份(605183)：单季度销量再创新高 新项目打开成长空间

公司发布2025 中报，实现营收11.13 亿元，同比增3.87%，实现归母净利润2.76 亿元，同比增5.44%。其中25Q2 单季度营收5.73 亿元，同比增4.47%，环比增6.17%，归母净利润1.38 亿元，同比降0.82%，环比增0.50%。


　　投资要点


　　需求旺盛，25Q2 单季度销量再创历史新高


　　25Q2 公司销量9.4 万吨，同比增5.3%、环比增5.1%，单季度销量再创历史新高，主要系下游轮胎领域需求旺盛。一方面轮胎总产量对需求有支撑，25 年1-7月我国橡胶轮胎外胎产量累计同比增长0.7%，另一方面随着新能源车渗透率提升，绿色轮胎需求增长进而拉动白炭黑需求，25 年1-7 月我国新能源车产量累计同比增长32.9%。25Q2 公司白炭黑均价5929 元/吨，同比降1.6%、环比增0.9%，价格较为稳定。原材料方面，25Q2 公司纯碱、石英砂、硫磺采购价格同比分别降31.8%、降13.1%、增126.8%，环比分别降3.0%、降6.6%、增41.2%。主要原材料下降，产品价格稳定，公司盈利能力有所提升，25Q2 毛利率36.7%，同比增2.2pct、环比增2.1pct，净利率24.1%，同比降1.3pct、环比降1.35pct，净利率下降主要系公司三费增加。截至25H1 公司经营现金流净额3.36 亿元，同比增1.21 亿元。


　　多个新项目推进，看好公司长期成长


　　截至24 年底公司二氧化硅产能38 万吨，产能利用率高达95%，在建产能5 万吨，预计陆续于2025 年6 月、12 月建成投产，此外公司在建3000 吨二氧化硅微球项目预计25 年底投产。25 年7 月18 日公司公告拟投资7 亿建设年产 10 万吨（一期5 万吨）生物质（稻壳）二氧化硅综合利用项目；拟投资2 亿建设年产3.02 万吨松厚剂项目。公司为二氧化硅龙头，产品可应用于轮胎、硅橡胶、口腔护理、化妆品等领域，随着上述产能逐步释放，有望助力公司业绩再上一个台阶。


　　盈利预测与估值


　　产品需求旺盛，后续新产能新产品放量，有望打开新的盈利空间。预计公司25-27 年归母净利润为5.7/6.8/7.3 亿元，现价对应PE 为15.9/13.4/12.4 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　原材料价格大幅波动；客户开拓不及预期；产能投放不及预期；汇兑风险等。

□.李.辉./.沈.国.琼    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司