金山办公(688111)：二季度收入加速 AI能力持续精进

25Q2 收入呈现加速之势。2025 年上半年公司营业收入26.57 亿元（+10.12%）；归母净利润7.47 亿元（+3.57%），扣非归母净利润7.27 亿元（+5.77%）。


　　单Q2 来看，公司收入13.56 亿元（+14.14%），归母净利润3.44 亿元（-2.83%），扣非归母净利润3.37 亿元（+0.57%）。


　　保持高研发投入，研发人员及费用增长较快。截止25H1，研发人员达到3533人（+18.12%），但公司总体人员相比24 年底仅增长3.16%。因此上半年研发费用同比增长18.70%，销售费用同比增长8.24%，管理费用同比增长0.11%。经营活动现金净流量7.38 亿元（+17.51%）。


　　PC 端月活仍保持较高增长，云业务快速增长。WPS 个人业务收入17.48 亿元（+8.38%），截止25H1，WPS 全球月活设备6.51 亿（+8.56%），PC 端月活3.05 亿（+12.29%），移动端月活3.46 亿（+5.48%）。WPS 个人业务中，国内收入16.19 亿元，累计年度付费个人用户数为4179 万（+9.54%）。海外收入1.29 亿元，累计年度付费个人用户数为189 万。公司已启动新版WPS 国际版研发，逐步实现国内高价值功能迁移。WPS 365 收入3.09 亿元（+62.27%），产品力大幅提升，尤其协作领域，顺利推动重点领域客户的协作产品替代。


　　WPS 软件收入5.42 亿元（-2.08%），公司产品在流式及版式文档市场的占有率继续保持领先地位。


　　AI 持续精进，产品力持续提升。截止25H1，公司WPS AI 月活已达2951 万，随着上半年AI 权益持续惠及用户及AI 新产品落地推广，预计下半年AI 月活将实现快速增长。公司发布WPS AI 3.0 并推出原生Office 办公智能体，包含AI 改文档、灵犀语音助手、WPS AIPPT、WPS 知识库等全新功能。WPS AI整体体验升级，例如智能问答准确率保持行业领先，AI 知识图谱视觉体验及准确性显著提升，并支持20 万字符的超长文档转脑图；稻壳商城上线AIPPT、AI 简历、AI 海报、AI 思维导图、AI 教学设计等，大幅提升用户体验。


　　风险提示：AI 产业发展不及预期；信创产业进展缓慢；下游IT 开支收紧。


　　投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级。预计公司2025-2027 年归母净利润18.96/23.16/28.41 亿元，摊薄EPS=4.10/5.01/6.14 元，当前股价对应PE=73/60/49x。基于公司AI 产品月活快速增长，打开长期成长空间，维持“优于大市”评级。

□.熊.莉./.库.宏.垚    .国.信.证.券.股.份.有.限.公.司